射频芯片领域面(miàn)临变局，下游(yóu)市场增(zēng)速放缓叠(dié)加进(jìn)入竞争红海，海外巨头已开(kāi)始寻求业务转型。

　　今日，射(shè)频芯(xīn)片厂商慧(huì)智微正式在科(kē)创板上市(shì)。公司(sī)股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌(diē)去8.94％，目(mù)前总(zǒng)市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资(zī)本热捧。据公司上(shàng)市文件，慧智微于2018年(nián)末开始进入融(róng)资快车道(dào)，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二(èr)期、红杉中(zhōng)国、IDG资本四月的小说集，四月的小说好看吗、光速(sù)中(zhōng)国以及金沙江创投等一系列外(wài)部机构股东。截至上(shàng)市(shì)前，大(dà)基金二期、广发信德以及金沙江创投为持(chí)股(gǔ)达5％以上的外部机构(gòu)股东，持股四月的小说集，四月的小说好看吗比例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，与(yǔ)慧(huì)智微产品结构相似的唯捷创(chuàng)芯，上(shàng)市首日(rì)也走出(chū)了(le)破(pò)发的行情，该公司(sī)股价(jià)于(yú)去年下半(bàn)年触底回升(shēng)，但(dàn)截至今日收盘股价仍略(lüè)低(dī)于发行(xíng)价(jià)。

　　二级市场遇冷四月的小说集，四月的小说好看吗背(bèi)后，是射(shè)频(pín)领域正(zhèng)面(miàn)临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据(jù)显示，由(yóu)于智(zhì)能(néng)手机增速放缓以(yǐ)及5G普及(jí)潜力有限(xiàn)等因(yīn)素影响，预计(jì)到2028年射频前(qián)端市场(chǎng)年复(fù)合增(zēng)长率约(yuē)为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全(quán)球射(shè)频(pín)芯片(piàn)巨头，近(jìn)年来也在响应市场(chǎng)变化(huà)谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到，当前，射频领域(yù)仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期(qī)等多个知名资方

　　公开(kāi)资料显示，慧智(zhì)微成(chéng)立于2011年(nián)，主营业务为射频(pín)前(qián)端芯片及模组的研(yán)发、设计(jì)和销(xiāo)售，下游应用(yòng)领域(yù)主要包括(kuò)智能(néng)手机(jī)以及物联网，客(kè)户包括三星、OPPO等智能手机(jī)品(pǐn)牌，闻泰科(kē)技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别(bié)实现营业收(shōu)入2.07亿(yì)元、5.14亿元以(yǐ)及(jí)3.57亿元；公司当前(qián)仍处于亏损状态，净亏损额(é)分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损持续的原(yuán)因，慧智微在招股文(wén)件(jiàn)中称，是(shì)由(yóu)于(yú)持续(xù)进行(xíng)高额研发投入；下(xià)游(yóu)客户集中且具(jù)有产品验证(zhèng)周期，尚(shàng)未形成规模效应(yīng)；市场(chǎng)竞争激烈，叠加下游去库存周期影响，公(gōng)司(sī)产品毛利空间(jiān)受挤(jǐ)压。

　　研发投(tóu)入方面，近三年(nián)的(de)总额分别(bié)为7588.54万元(yuán)、1.16亿(yì)元以及1.85亿元，占营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三(sān)年公司的综(zōng)合毛利(lì)率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同(tóng)行业头部(bù)卓胜微50％左右的毛(máo)利率水平，也不及(jí)和慧(huì)智微产品结构更接近的唯捷创(chuàng)芯(xīn)，后(hòu)者毛利(lì)率为30％上(shàng)下。

　　在自身造血能(néng)力(lì)不足，但仍要抓紧扩大(dà)规模的情况下，慧(huì)智微开启了对外融资之(zhī)路。公(gōng)开信息显(xiǎn)示，公司(sī)于(yú)2018年末(mò)开始进入(rù)融资快车(chē)道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一(yī)年内完成了三轮融资，众(zhòng)多知名资方，包括(kuò)大基金二(èr)期、元禾璞华、红杉中国、IDG等(děng)也是(shì)在这一(yī)阶段对(duì)慧智微进入(rù)了慧智微(wēi)的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金(jīn)二期、广发信德以(yǐ)及金沙江创投为持(chí)股达5％以上(shàng)的外(wài)部机构股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中数据显示，从当前的股(gǔ)价情(qíng)况看(kàn)，大(dà)基金二期在投资(zī)慧智微的近两(liǎng)年时(shí)间里，实现了近2.5倍的账(zhàng)面(miàn)回报，而较大基金二(èr)期晚3个月进入、并(bìng)在后(hòu)一(yī)轮持续加(jiā)注(zhù)的红杉中国(guó)，平均持股(gǔ)成(chéng)本增至13.78元(yuán)/股，当前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域面临变局

　　慧智微(wēi)招股(gǔ)书显示，公司目前有超过接近67％的(de)收入(rù)来自于(yú)手机(jī)领域(yù)。当前，智能(néng)手机出货量的(de)大幅(fú)下降，已经(jīng)对慧智微的(de)业绩造成了冲(chōng)击，而市场对智能手机(jī)未来增速持续放缓的预期，也让(ràng)资本(běn)市场对(duì)包括慧智微在(zài)内(nèi)的(de)射频芯片厂(chǎng)商做出(chū)了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由于手(shǒu)机市(shì)场的下滑，射频前端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来(lái)，由(yóu)于智能(néng)手机的温和增长(zhǎng)以及5G普(pǔ)及的潜力有(yǒu)限，预(yù)计(jì)到(dào)2028年射频前端的市场年复(fù)合(hé)增长率约为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似产品(pǐn)结(jié)构，同样在IPO前(qián)获豪(háo)华股东突击入股的(de)射频龙头唯捷创芯，在去年4月(yuè)科创板上(shàng)市(shì)时，也遭遇了破发的行情(qíng)，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价格后止跌回升，但截(jié)至今日(rì)收盘(pán)，唯捷创(chuàng)芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯片领域的巨(jù)头厂商都(dōu)在谋(móu)求转(zhuǎn)型，拓展(zhǎn)射(shè)频以外的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸至汽车、物(wù)联网(wǎng)、电源(yuán)等领域。

　　国内方面(miàn)，射频领域正(zhèng)呈(chéng)现(xiàn)出一片红(hóng)海的竞争格局，由(yóu)于入局(jú)者众，且产品仍(réng)集中(zhōng)在中低端市场，各射频芯片厂商(shāng)只能再卷(juǎn)价格，进一(yī)步(bù)压(yā)低了自身的(de)利润空间。

　　射(shè)频厂商三(sān)伍微电子创(chuàng)始人钟林此前曾表示(shì)，国产射频(pín)前端芯片(piàn)杀价已经无底线，而预计未来每个射频细分(fēn)赛(sài)道还会有更多(duō)竞争者进入，往后三年射频(pín)芯片厂商将面临(lín)更大的生(shēng)存(cún)和竞争压力(lì)。

　　目前，一(yī)级市场对射频芯(xīn)片厂商(shāng)的关注亦有所下降，截至目(mù)前(qián)，今年共有9家(jiā)射频芯片厂商宣布完成融(róng)资，而在2021年上半(bàn)年(nián)，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了(le)投资机构涵盖了中(zhōng)金资本(běn)、红杉(shān)资(zī)本中国、小米长江产业基金(jīn)、深创投等(děng)知(zhī)名(míng)机(jī)构。

　　当前(qián)，射(shè)频领(lǐng)域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在(zài)招(zhāo)股书中(zhōng)表示，本次IPO募得资(zī)金将(jiāng)用于芯片(piàn)测(cè)设中心建(jiàn)设、总部基地(dì)及上海和广州研发中心建设以及(jí)补(bǔ)充流动资金。具(jù)体战略规划方面，其(qí)表(biǎo)示(shì)将巩固在5G射(shè)频(pín)前端领域取得的市场(chǎng)地位，增加头(tóu)部客户的市(shì)场(chǎng)份额；技术上跟进(jìn)射频前端技术迭代，优化(huà)可重(zhòng)构(gòu)技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加(jiā)大对上游(yóu)滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产(chǎn)品(pǐn)系列。

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