2022年(nián)是(shì)国(guó)内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块(kuài)，中下游的(de)光(guāng)伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备(bèi)、逆变(biàn)器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下(xià)行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年(nián)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产，修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块202修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜2年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一(yī)板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度(dù)放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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