金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘(pán)直(zhí)接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上(shàng)市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基(jī)石投(tóu)资(zī)者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中(zhōng)国第(dì)四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难(nán)，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是(shì)他在(zài)白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的(de)米卢(lú)誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量(liàng)都是(shì)全闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰国第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国(guó)民白(bái)酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一(yī)天(tiān)能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及(jí)湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗(qí)下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为(wèi)湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿(yì)元人民币(bì)财富位(wèi闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长(zhǎ闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰ng)期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫(yì)情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的(de)恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放(fàng)缓和进一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进(jìn)货(huò)量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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