财(cái)联社5月18日(rì)讯（编辑 史正丞）距离瑞士政府撮合瑞银与(yǔ)瑞信合并近两(liǎng)个月后，与这次事件(jiàn)有(yǒu)关的(de)一个重要(yào)问(wèn)题(tí)终(zhōng)于尘埃落定(dìng)：瑞信AT1债券的减记无(wú)法触(chù)发CDS（信贷(dài)违约掉期）的赔付。

　　负(fù)责(zé)欧洲、中东和非洲地区的信贷(dài)衍生品决定委(wěi)员会（EMEA CDDC）周三(sān)在官网发布(bù)公(gōng)告(gào)称(chēng)，由(yóu)11家买方机构、卖方银行和(hé)做(zuò)市商组成的委(wěi)员会(huì)一致投票通过了上(shàng)述决(jué)议。值得一提(tí)的是，瑞(ruì)信本来(lái)也(yě)是(shì)EMEA DC的一员，但没有出现在投票的清(qīng)单上。

　　具体来说，提出这(zhè)个问题(tí)的(de)市场参与(yǔ)者认定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别为(wèi)，AT1债券应该与(yǔ)CDS合(hé)约所(suǒ)依(yī)据的(de)参考(kǎo)债券(quàn)（次级债）具有同等(děng)地(dì)位，并(bìng)以一份2020年到期(qī)的瑞信英镑(bàng)次(cì)级(jí)债作为标准(zhǔn)参考债务。

　　对此，委员(yuán)会首先一致裁定，并没有发(fā)生“政(zhèng)府干预的信贷事件(jiàn)”。此外，根据AT1债券(quàn)文件中的排名条款和担保条(tiáo)件，次(cì)级债的持有人是相较于AT1债券的优(yōu)先债权人。同时在2014年的文(wén)件中，也为AT1债券定义了“排除(chú)义务(wù)”。周三(sān)的(de)文件中，决策委员会没(méi)有对AT1债券是否构成(chéng)借(jiè)款资金做出任(rèn)何决定。

　　在3月中旬的紧急(jí)交易中，瑞士监管机构FINMA将近170亿美元的瑞信AT1债券全额减记，此举也引发(fā)了大量此类(lèi)债券持(chí)有人的(de)诉讼。一些投机者(zhě)也在市场上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定(dìng)此举(jǔ)构成CDS赔付(fù)。

　　作为金融市场较为(wèi)常见的金融衍生品，信贷违约掉(diào)期的作用(yòng)是(shì)在信贷事件（违约、重组、破产等）后，CDS的买方(fāng)可以(yǐ)向卖方索赔(péi)，索赔的金额通常等(děng)于(yú)参考资产的面(miàn)值减去违(wéi)约后的(de)市(shì)场价值。各个区域的(de)信贷衍生(shēng)品决定委员会(huì)，负(fù)责决定在这(zhè)个地区是否发生(shēng)了信贷衍生品合(hé)约中定义的(de)信贷事(shì)件。

　　根(gēn)据存(cún)管信托和清算公司（DTCC）的数据(jù)，截至今年3月，与瑞(ruì)信(xìn)集(jí)团债务相关的(de)CDS名(míng)义(yì)总量超过190亿美(měi)元，不过DTCC的数据并未区分优先级债务和次(cì)级债CDS。

　　恰好(hǎo)也在本周，瑞银公(gōng)布了接手瑞信(xìn)的(de)最(zuì)新评估。在(zài)本周二提交给美(měi)国SEC的监管(guǎn)文件(jiàn)中，瑞银表示紧急接(jiē)手(shǒu)瑞信预计将造成170亿美元的损失，其中(zhōng)有(yǒu)40亿美元为潜在的诉讼和罚款(kuǎn)支出。不过(guò)这部分的损失将会由(yóu)一笔“负347.77亿美元”的商誉覆盖，意味着收购资产的价格（30亿瑞郎）远远低于资产的实际价值。

　　这份文件同样显示，从去年10月开始，瑞银的(de)战略委员会就已经开始评(píng)估(gū)瑞信的状况，并在(zài)今年(nián)2月(yuè)得出(chū)“不宜(yí)收购(gòu)”的决(jué)定，但最后仍在瑞士(shì)政府的要求下出(chū)手。

　　瑞银也在(zài)上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳将在合并交易完成后(hòu)加入瑞银集团的董事(shì)会，同(tóng)时在“可预见的(de)未来”，瑞信的定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别品牌仍将独立运营(yíng)。

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