财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值(zhí)得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价同(tóng假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字)期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建(jiàn)的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集(jí)中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料(liào)；下(xià)游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参(cān)与数(shù)量高增，提价区域由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报(bào)指出，青(qīng)岛假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当(dāng)。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年(nián)跻(jī)身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端(duān)产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不(bù)在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业(yè)收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速(sù)、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风(fēng)味(wèi)及(jí)应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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