调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之高也(yě)正是由这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日(rì)报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两(li悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么ǎng)方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大(dà)跌(diē)，另一方(fāng)面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期(qī)再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出(chū)现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市(shì)场对(duì)于美国调油(yóu)需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发(fā)生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的(de)调(diào)油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油逻(luó)辑发(fā)生的概(gài)率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发(fā)生(shēng)，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油(y悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么óu)带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历(lì)过去(qù)年的(de)大幅(fú)波动，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向美国(guó)创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们从去(qù)年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美(měi)国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位(wèi)可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时(shí)期(qī)，而今(jīn)年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油(yóu)逻(luó)辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口受限(xiàn)以及疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需(xū)求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二(èr)季(jì)度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套(tào)利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业(yè)签(qiān)订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的(de)局面在恒(héng)力(lì)石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对(duì)走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库(kù)存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较(jiào)乏力。

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