财联社(shè)记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映实(shí)体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜p>

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷(dài)款的(de)利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会(huì)，从银(yín)行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年(nián)结(jié)构性(xìng)存(cún)款市(shì)场曾(céng)存在这种(zhǒn天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜g)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波(bō)动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行(xíng)当期(qī)定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的(de)收益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策(cè)初(chū)衷不符(fú)。估计下(xià)一步(bù)理(lǐ)财产品收益(yì)水平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的(de)信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益(yì)率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的(de)信贷需(xū)求不足(zú)，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来(lái)存(cún)款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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