金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可(kě)能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治(zh曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思ì)局(jú)会(huì)议对一季度的(de)经(jīng)济复苏(sū)给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人民币(bì)存(cún)款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们(men)认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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