银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和(hé)银(yín)行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能(néng)否在(zài)未来的(de)日子继(jì)续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存(cún)降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资(zī)的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月(yuè)原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于(yú)美(měi)联(lián)储货币(bì)政策(cè)，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力(lì)度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng35c到底有多大，35c是多少)胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业(yè)危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们(men)测算当前(qián)美国私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济减速不(bù)至于引发(fā)美联(lián)储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机(jī)爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机的速(sù)度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的(de)。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资(zī)和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)的(de)政策制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利率和(hé)银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国(guó)居(jū)民部门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继(jì)续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一(yī)个容易(yì)出(chū)风险(xiǎn)的(de)时(shí)间段；二(èr)是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年(nián)有所(suǒ)不同，国(guó)内和(hé)海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全面下行的(de)直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色(sè)金属(shǔ)的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也是(shì)近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在(zài)节(jié)前(qián)持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美(měi)联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周期是35c到底有多大，35c是多少(shì)向下而(ér)不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预期(qī)，更多(duō)的是反映市(shì)场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的(de)需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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