金融界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局如何(hé)看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食品价(jià)格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价(jià)格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品和能(néng)源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的(de)情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化(huà)运行(xíng)，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价(jià)格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输(shū)入(rù)性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能(néng)比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部(bù)分(fēn)工业(yè)品(pǐn)价(jià)格短期下(xià)行情况(kuàng)还(hái)会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度货币(bì)政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期(qī)不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年(nián)也存(cún)在高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样存(cún)在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二季(jì)度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的(de)周期性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来源韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗刻(kè)画(huà)的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变(biàn)化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落(luò)，及(jí)油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留(liú)在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往，企业(yè)有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的(de)持(chí)续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应(yīng)”的(de)存在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多(duō)在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是(shì)共(gòng)识(shí)，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传统(tǒng)周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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