公募(mù)基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见的托管人结算模式和(hé)券商(shāng)结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的(de)博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了(le)广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公(gōng)司也(yě)在关注研究这一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)迎来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基(jī)金25年(nián)的历史长河中，托(tuō)管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的(de)基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动券(quàn)商资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持(chí)有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”是指，公募(mù)基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交(jiāo)易申(shēn)报(bào)，由托管银行(xíng)进行结(jié)算(suàn)，在这种模(mó)式下(xià)，资(zī)金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无(wú)须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管银(yín)行，在(zài)券商开立(lì)的(de)资金账(zhàng)户无需(xū)实际上(shàng)的(de)银证转(zhuǎn)账存入资金，每个(gè)交易(yì)日(rì)基金公司采用申(shēn)报(bào)交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申(shēn)报(bào)的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场内(nèi)交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪(jì)券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易(yì)结算模(mó)式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托(tuō)管行完(wán)成，解决了部(bù)分托(tuō)管行(xíng)比(bǐ)较关(guān)注的托管资金(jīn)归属保管问(wèn)题，一定(dìng)程度(dù)上调动了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进(jìn)入(rù)更加成熟(shú)和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结算模式(shì)备(bèi)选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的(de)商业利益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式(shì)将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投资人(rén)提(tí)供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出(chū)。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了(le)现行客(kè)户交(jiāo)易(yì)结(jié)算资金的三方(fāng)存管框架，谈(tán)及这(zhè)类模式的(de)创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对(duì)接，资金(jīn)无需三方(fāng)存管；二是(shì)交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资(zī)金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道(dào)的商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易结算模(mó)式(shì)，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模(mó)式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角度分(fēn)析指出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申购赎(shú)回都(dōu)通过券(quàn)商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业(yè)务(wù)也是通过(guò)券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券，可有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公(gōng)募基(jī)金管理人而(ér)言(yán)，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较传统托(tuō)管(guǎn)银(yín)行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠(qú)道商业模(mó)式的创新，类似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结(jié)算模(mó)式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人士(shì)认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需(xū)求(qiú)，相？过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式体现出(chū)了？定(dìng)优势(shì)。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调整场内外资(zī)金(jīn)分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有(yǒu)所提升(shēng)，同时(shí)也(yě)简(jiǎn)化了(le)开户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原(yuán)来(lái)的证券公司(sī)资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实(shí)现的方式是需要(yào)将托管行和(hé)券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资(zī)金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资验券可有效防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买风险，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日终资金对账实(shí)现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一致，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券(quàn)商三方需每日确立场(chǎng)内/外(wài)资(zī)金(jīn)分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度较高(gāo)，也(yě)在筹备或启动相(xiāng)应的(de)合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及系统改造(zào)，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)等(děng)问题，初(chū)期或(huò)更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金公司人士(shì)表示，这类(lèi)业(yè)务具(jù)备一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行(xíng)结算模式和券商(shāng)结练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益算模(mó)式，这一(yī)模(mó)式可以同时激发(fā)银行、券(quàn)商双(shuāng)方(fāng)的销售力(lì)度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于发展(zhǎn)初(chū)期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融(róng)机构(gòu)对(duì)该(gāi)模式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一。<练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益/p>

　　平(píng)安基金相关(guān)人(rén)士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式(shì)，有望(wàng)成为新的(de)行业发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优(yōu)势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对(duì)证券(quàn)公司(sī)提高(gāo)服务机构客户(hù)的(de)能力，也(yě)加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤(yóu)其(qí)是托(tuō)管(guǎn)行和券商。博(bó)道(dào)基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商(shāng)结算模式下(xià)的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动(dòng)较大(dà)，如(rú)在系(xì)统直连、账户(hù)管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三方参与。而(ér)记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模(mó)式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模(mó)式(shì)发生了重要(yào)变化，从单一(yī)模式走向券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行(xíng)托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流(liú)模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交(jiāo)易席位(wèi)直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中国结算进行资金和证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有(yǒu)144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式(shì)也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结算模式(shì)各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各(gè)方资(zī)源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模(mó)式(shì)的发展。据一(yī)位(wèi)业(yè)内人士(shì)表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠(qú)道的营销支持(chí)难度较大，券结模(mó)式能有效(xiào)推动券商和基(jī)金公(gōng)司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士(shì)也(yě)表示，券(quàn)结模(mó)式保有量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些(xiē)大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策略与(yǔ)市(shì)场环(huán)境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠道(dào)陪伴(bàn)的(de)契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益深度(dù)绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服(fú)务”的(de)基金公(gōng)司和证券(quàn)公司(sī)会受益于这一发展变化。

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