调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二(èr)季(jì)度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年与去年的(de)步调明裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗显不一。期(qī)货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，同(tóng)为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来(lái)看(kàn)，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表(biǎo)示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口(kǒu)后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使得市(shì)场对于美(měi)国调油需求的(de)预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的(de)时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现象的(de)原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得(dé)市场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调油实实(shí)在在(zài)发(fā)生(shēng)，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后行(xíng)情一触即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻辑(jí)在(zài)3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘(pái)徊的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势(shì)存(cún)在(zài)着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需(xū)求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不(bù)及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突(tū)导致原(yuán)油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今(jīn)年(nián)看工(gōng)厂对于(yú)调(diào)油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美国出(chū)行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度(dù)调油需求增加下(xià)亚美套利利(lì)润(rùn)可(kě)观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年调(diào)油(yóu)大概(gài)率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加(jiā)剧(jù)，近期原(yuán)油库(kù)存低(dī)位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源(yuán)紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的(de)局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临(lín)成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱动或较乏(fá)力。

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