财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花了！一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗不仅仅是中国(guó)平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次(cì)涨(zhǎng)停(tíng)分(fēn)别是(shì)13年前(qián)、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进(jìn)央企估值回(huí)归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办(bàn)；另(lìng)外一份则是(shì)沪(hù)市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代化中(zhōng)促进金(jīn)融业估值提升和高(gāo)质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了市(shì)场(chǎng)较长(zhǎng)一段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题、政策(cè)等(děng)色彩，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分(fēn)传(chuán)统行业国央企的严重(zhòng)低配和低估。说(shuō)到(dào)A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金(一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗jīn)融板块(kuài)首当(dāng)其(qí)冲。上述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前获批的央(yāng)企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的(de)推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文(wén)”又来(lái)添(tiān)油加醋。一(yī)则(zé)无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特估银行概念(niàn)获(huò)得资金的(de)青睐。有了多(duō)重消息(xī)的加持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行情的(de)结束，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访(fǎng)人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑(jí)可能不再奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行板(bǎn)块是作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板(bǎn)块(kuài)行进，从一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，中特估有望持续为投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如(rú)，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以(yǐ)规模(mó)最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创(chuàng)一(yī)年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的(de)大涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏(sū)不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来看不起的(de)那(nà)些(xiē)低增速的企业，现在反而显得(dé)难(nán)能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而受到(dào)追捧。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这(zhè)波快速(sù)上涨，是其(qí)在(zài)估值(zhí)极度低水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下(xià)，配合(hé)当前经济(jì)弱复(fù)苏整体回报(bào)率预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日(rì)，自(zì)今年4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极(jí)度(dù)低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲(bēi)观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的(de)平(píng)均市净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招商银行，其(qí)余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置，当前板(bǎn)块交(jiāo)易热(rè)度之下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和高股息(xī)是银行股相对(duì)于其他主题(tí)板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年分红率基(jī)本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐年(nián)提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓(cāng)占比极低也为调仓提(tí)供了空间，公募(mù)“冷(lěng)”银行久矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占偏股型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新(xīn)低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经(jīng)理(lǐ)胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的(de)安全边际可以(yǐ)为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处(chù)于(yú)历史低位的(de)银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银(yín)行(xíng)板块在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续(xù)业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部(bù)基金经理余展昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投(tóu)资机会。以国(guó)有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝(jué)大(dà)部分(fēn)的(de)银行(xíng)估值都在(zài)1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海外(wài)银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平(píng)是偏低(dī)的，本(běn)身就有比(bǐ)较大的修(xiū)复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革(gé)有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而(ér)提高银行(xíng)的(de)利(lì)润增速(sù)，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随着(zhe)证券、银行等(děng)大(dà)金融(róng)板块的走强，有(yǒu)市场观点开始(shǐ)担忧市场行(xíng)情(qíng)告一段(duàn)落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中特(tè)估(gū)背景下去看金融(róng)股(gǔ)的爆(bào)发，并不能(néng)简单做出市场行情结束(shù)的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金(jīn)融(róng)板块过去被当(dāng)成(chéng)行情结束(shù)的指标，其背后(hòu)通常潜意(yì)识映射包括不限于大金融爆发(fā)往往代表市(shì)场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股走强来(lái)看，市场表现并(bìng)不存在上(shàng)述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银(yín)行板块近(jìn)期(qī)大幅(fú)放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值(zhí)的(de)板块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚(shèn)至部分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块(kuài)本次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力(lì)、石化等(děng)板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结(jié)构差(chà)异(yì)巨(jù)大，建议(yì)不要单一映射分析。

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