调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面，一方(fāng)面由于(yú)近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回(huí)补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于(yú)化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷(xiàn)。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得(dé)市场对于美国(guó)调油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺(wàng)季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始(shǐ)于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调(diào)油实(shí)实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭(xún)后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存(cún)在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大(dà)幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对于(yú)调(diào)油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭>

　　在银(yín)河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约(yuē)，今年的出(chū)口周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去(qù)年调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国(guó)际(jì)油价波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在(zài)对未来(lái)需(xū)求的不确定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不稳(夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能(néng)源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费(fèi)的成(chéng)色或(huò)较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前(qián)期(qī)相(xiāng)对原油的(de)价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵(jiào)的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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