5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于(yú)低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱(qū)动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫(yì)情受益(yì)细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速本初是谁(sù)发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需(xū)求(qiú)复苏(sū)不及预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍(réng)是今年医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来(lái)的(de)工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具(jù)体政策的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息(xī)设备(bèi)和心(xīn)血管耗(hào)材相关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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