昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性后果(g高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级uǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必(bì)须做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们(men)很多的(de)经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会(huì)一下子(zi)那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期(qī)得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的(de)工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现有的资(zī)产负债(zhài)表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大(dà)的(de)数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会(huì)有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现(xiàn)一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至(zhì)今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日(rì)报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同程度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.9高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级6％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择(zé)机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易(yì)上可(kě)从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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