采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支撑起了(le)芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实(shí)实(shí)在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与(yǔ)去年在(zài)细节(jié)与节奏上(shàng)又(yòu)有差(chà)异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油(yóu)料(liào)的短(duǎn)缺没有(yǒu)提(tí)早预(yù)期，导致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后(hòu)调(diào)油商对(duì)于(yú)今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对(duì)高位(wèi)可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去(qù)年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是(shì)炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经(jīng)济下行压(yā)力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺91是质数吗，95是质数吗季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求(qiú)出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在(zài)4月淄(zī)博(bó)俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价(jià)货(huò)源冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库压(yā)力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自身的(de)供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力合(hé)约换月，市场的(de)交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样面临成品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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