近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福(fú)电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与(yǔ)第二(èr)大股东(dōng)有可(kě)复活的(de)对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正(zhè025是哪里的区号，025是哪里的区号查询ng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产(chǎn)生(shēng)部分食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高于一(yī)般的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营业(yè)务无直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了(le)真实(shí)、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路(lù)客(kè)户的(de)产品认(rèn)证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还是(s025是哪里的区号，025是哪里的区号查询hì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的(de)合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后(hòu)，025是哪里的区号，025是哪里的区号查询彼(bǐ)时兴福(fú)电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估(gū)值为(wèi)54亿元(yuán)。值(zhí)得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷(lín)、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业(yè)成(chéng)本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价(jià)格持(chí)续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格(gé)已(yǐ)跌至行业(yè)成(chéng)本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚(fá)，处(chù)罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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