作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食(s华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思hí)品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通(tōng)工具及(jí)交通(tōng)工具用(yòng)燃料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价(jià)格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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