公(gōng)募基金(jīn)交易结算模式再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的托管人结算(suàn)模式(shì)和券商(shāng)结算模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了(le)解，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸引了(le)行业各方目光，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金产品之外，润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素其他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管(guǎn)人结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟的(de)基金结算(suàn)模式。到(dào)了(le)2017年(nián)，券商结(jié)算(suàn)模式(shì)启动(dòng)试点，成为基金(jīn)公司撬动(dòng)券商资(zī)源(yuán)的有(yǒu)力抓手润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素，之后由试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只基金(jīn)分(fēn)别由博道、易方达两(liǎng)家基(jī)金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司(sī)中，广发证券是(shì)率先有落地基(jī)金(jīn)产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这(zhè)一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”是(shì)指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式(shì)，通(tōng)过证券(quàn)公司进行交(jiāo)易申报(bào)，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在这种模式下(xià)，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须(xū)银(yín)证转账到证券公司(sī)。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集(jí)中(zhōng)存(cún)放(fàng)在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实(shí)际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每(měi)个交易日基金公司(sī)采用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券(quàn)商根据已申报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计(jì)算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度(dù)的前(qián)端验资(zī)控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保留了原(yuán)先券商交易结算模(mó)式(shì)的交易前(qián)端(duān)控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结(jié)算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行(xíng)比(bǐ)较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了托管行的(de)积(jī)极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模式的(de)选(xuǎn)择，更好(hǎo)地(dì)满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更(gèng)加成(chéng)熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效(xiào)率带来的优(yōu)质交(jiāo)易体验的同时，兼顾(gù)券商与基(jī)金公(gōng)司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将进一步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供(gōng)更多的(de)交(jiāo)易(yì)工具选择。”他(tā)进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架(jià)，谈(tán)及(jí)这类模式(shì)的(de)创新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三(sān)大方面：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需三(sān)方存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)；三是日终资金对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为(wèi)一(yī)种(zhǒng)新的交易结算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结(jié)算模式，公募(mù)基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的(de)募(mù)集和(hé)日常申购赎(shú)回都通过(guò)券商完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端业务(wù)也是(shì)通过券商(shāng)完成，可(kě)以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易(yì)进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模(mó)式，有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功能，优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模式的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了(le)商业(yè)利益，有利于券商(shāng)代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环节(jié)，免去(qù)了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士(shì)认(rèn)为，对于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾(gù)资(zī)金使用效率(lǜ)与风险控制两方(fāng)面的需(xū)求，相(xiāng)？过(guò)往(wǎng)的结算模(mó)式体现出(chū)了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也(yě)简化了(le)开户环(huán)节，免(miǎn)去(qù)了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功(gōng)能(néng)，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金(jīn)将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实(shí)现的(de)方式是需(xū)要将托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商(shāng)打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模(mó)式下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受银证转账时(shí)间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日(rì)常投(tóu)资(zī)运(yùn)作过(guò)程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定(dìng)量(liàng)减少了证券资(zī)金(jīn)账户开户与银证关(guān)联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于(yú)明确(què)各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交收分(fēn)离，证券公司前(qián)端验资验券(quàn)可有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系(xì)统对接对(duì)账，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈(tán)到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模(mó)式，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对(duì)投资(zī)组合而言需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人(rén)与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基(jī)金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式(shì)的关(guān)注度(dù)较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)等问题，初期或更多(duō)是头部基金公(gōng)司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业(yè)务(wù)具备一(yī)定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商结(jié)算模式，这一模式可以同(tóng)时激(jī)发银行、券(quàn)商(shāng)双方的(de)销售(shòu)力度，同时(shí)在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在(zài)明(míng)显的先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处(chù)于发(fā)展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关(guān)金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成(chéng)为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平(píng)安(ān)基金相(xiāng)关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的行业发(fā)展趋(qū)势。对管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言(yán)，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)较(jiào)传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资(zī)金全(quán)额留(liú)存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户(hù)的(de)能力，也加(jiā)强了公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公(gōng)司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司(sī)来说(shuō)，总体保留沿用券商(shāng)结算模(mó)式下的场内交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资(zī)验券(quàn)相(xiāng)关流程和业(yè)务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系(xì)统(tǒng)改动(dòng)较(jiào)大，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基(jī)金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而记者从业(yè)内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银(yín)行、券(quàn)商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式(shì)走向三(sān)类模式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式的时(shí)代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前(qián)公募(mù)基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特(tè)殊(shū)结算参(cān)与人与中国结(jié)算(suàn)进行(xíng)资金和(hé)证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结(jié)算模(mó)式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初(chū)由(yóu)试(shì)点转常规(guī)，至(zhì)今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善及券商财(cái)富管理业务高速发(fā)展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基(jī)金采用了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模(mó)式也正(zhèng)式进入了(le)新时代(dài)。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根(gēn)据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情修复(fù)及券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平(píng)安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看(kàn)好券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相对来(lái)说获(huò)得银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)能有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金(jīn)新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些(xiē)，对于(yú)托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素，也(yě)从“投入(rù)成本(běn)较大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环(huán)境及需求的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司(sī)、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道的中长期(qī)利(lì)益(yì)深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基(jī)金公司和证券公司会受益(yì)于(yú)这(zhè)一发展(zhǎn)变化(huà)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素