核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率较高的(de)股票(piào)并长期(qī)持(chí)有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三(sān)年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么度来(lái)看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今(jīn)年以来(lái乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么)的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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