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　　上市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其(qí)可(kě)转债已(yjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数ǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券(quàn)和股票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不(bù)赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认(rèn)知了。投(tóu)资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场(chǎng)参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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