5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医药生物(wù)行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增(zēng)速中的(de)增量大部(bù)分都被用(yòng)于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求(qiú)复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或(huò)仍(réng)是今(jīn)年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻(wén)发(fā)布会(huì)，重点介绍优质(zh生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语ì)医(yī)疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通(tōng)过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续(xù)推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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