大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联(lián)储将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力(lì)市(shì)场以及(jí)债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国(guó)内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下(xià)行，煤(méi)化工受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货价(jià)格回(huí)到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前几年(nián)的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都维(wéi)持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在(zài)上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行(xíng)为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今(jīn)年鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖(nián)全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出(chū)行旺(wàng)季来临(lín)显著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国(gu鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖ó)的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分(fēn)析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务(wù)上限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事(shì)件发生(shēng)，二季度(dù)起的(de)基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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