财联社(shè)记(jì)者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了(le)很多(duō)措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的(de)收益率却(què)在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速(sù)下(xià)行的时容甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的(róng)易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人(rén)大多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不去的(de)情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二(甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的èr)季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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