调(diào)油逻(luó)辑(jí)提振(zhèn)成本(běn)价格，从而能(néng)够(gòu)推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今年与(yǔ)去年的(de)步(bù)调明显不一(yī)。期货日报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续(xù)出(chū)现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在(zài)于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间后继续下行，对于(yú)化工特别(bié)是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库(kù)存在(zài)4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国(guó)夏(xià)油对(duì)于辛烷值(zhí)的(de)需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是(shì)在汽(qì)油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油(yóu)商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉(mài)冲式”的(de)，当(dāng)时市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)高辛烷值调(diào)油(yóu)料的(de)短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过(guò)去年的大幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态(tài)，意(yì)味(wèi)着(zhe)调(diào)油逻(luó)辑(jí)已经在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅(fú)拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大(dà)概率仍(réng)将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在(zài)当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将(jiāng)回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的(de)交易(yì)重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在(zài)距(jù)离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口(k50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间span>ǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期(qī)来看价格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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