银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续(xù)经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们(men)测算(suàn)当前美国(guó)私(sī)人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构或(huò)者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和(hé)西部(bù)信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民(mín)利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国居(jū)民(mín)部门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一个相(xiāng)对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年(nián)大的宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至于出(chū)现单(dān)边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(z铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处hǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全(quán)面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息(xī)预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不(bù)面(miàn)对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的(de)增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或(huò)短线影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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