北京时间周五晚间(jiān)，备受关注的4月美国非农数据出(chū)炉，其中新增就业(yè)25.3万(wàn)人(rén)，高于预(yù)期的18万人，打断了此前(qián)两(liǎng)个(gè)月连(lián)续环比(bǐ)下降的节(jié)奏；失业率继续下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均(jūn)小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视(shì)作利好的是，美国(guó)劳工部将今年2月和(hé)3月非农数据(jù)均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着焦点转(zhuǎn)换，本周持续(xù)承压的美国地区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘(pán)前西(xī)太(tài)平(píng)洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美(měi)元/盎司；美(měi)元指(zhǐ)数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点；美国(guó)10年期国(guó)债收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月合约收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农(nóng)数据远高于前值且显著偏离投(tóu)行(xíng)们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到(dào)9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，美(měi)国4月非农数据(jù)公(gōng)布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指(zhǐ)数(shù)短(duǎn)线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和金融行业持续(xù)裁员，但(dàn)不断下降却仍(réng)然高企的劳动力需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了(le)裁(cái)员的影响，也超过了(le)信贷(dài)紧缩带(dài)来的大约2.5万(wàn)招聘(pìn)减少。4月非(fēi)农就业的季节性(xìng)因素相(xiāng)对于新冠大流行前也有了有利的(de)发(fā)展，为就业(yè)人数的(de)增长提(tí)供了5万(wàn)—10万(wàn)人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美(měi)国3月份(fèn)的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继(jì)续下降，为连(lián)续第三个(gè)月(yuè)下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了(le)与其(qí)他劳动力市场数据相同的方向：劳动力(lì)市场正在降(jiàng)温。包括最近几周的首(shǒu)次申请(qǐng)失业(yè)金(jīn)人(rén)数(shù)也(yě)呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周(zhōu)之云(yún)认为，加息会导致消费者(zhě)信贷和企业(yè)融(róng)资(zī)成本上升，进(jìn)而迫使雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包(bāo)括裁(cái)员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农就(jiù)业数据会让(ràng)市(shì)场对于下半年货币政(zhèng)策放松(sōng)进(jìn)程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继续朝(cháo)着衰(shuāi)退的方向前(qián)进，后市(shì)继续(xù)看好贵金属(shǔ)的表现(xiàn)。

　　非农(nóng)数据公布后(hòu)，贵(guì)金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益于其(qí)金融(róng)属性，尤其(qí)是(shì)市场预计(jì)5月是美联储最后一次加息，且预计9月(yuè)之(zhī)后可能降息，这导(dǎo)致美元名义利率(lǜ)回落，在(zài)通胀温(wēn)和回落(luò)的情(qíng)况下，美元实(shí)际利率(lǜ)有了(le)明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月(yuè)3日(rì)，美联储议(yì)息会议(yì)如期加(jiā)息25个(gè)基(jī)点，将(jiāng)政策利率联(lián)邦基金利(lì)率(lǜ)的目(mù)标区间(jiān)从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔(ěr)在记者发布会上的讲话暗示加息(xī)临近尾声，因(yīn)此美元(yuán)指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储会后声明表示，委员会将密切关(guān)注未来发布的信息，并(bìng)评估其对(duì)货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻(wén)发布会(huì)上(shàng)表(biǎo)示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意(yì)味着美联储是否结束加(jiā)息需要看到通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息，需要看(kàn)到就业市(shì)场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储(chǔ)加息(xī)看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发(fā)酵、经济走弱预期(qī)升温(wēn)叠加(jiā)市(shì)场预(yù)期美联储年内或将降息(xī)，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债收(shōu)益率、美元(yuán)指数(shù)走高，贵(guì)金属短线大幅(fú)下(xià)挫。这份超(chāo)预期(qī)的非农报告，这(zhè)让美联(lián)储陷入困境，美(měi)联储希望暂停加息，甚(shèn)至可(kě)能(néng)很快就需要降息，但(dàn)就业市场并不配合，美国(guó)就业市场依然(rán)强(qiáng)劲，美联(lián)储可能在长时间内(nèi)维(wéi)持高利率。

　　光大(dà)期货贵金属(shǔ)分析师展大鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月美国非(fēi)农就业数据(jù)和(hé)时薪增速全(quán)面超预期(qī)，表(biǎo)明美国当前劳(láo)动力市场(chǎng)仍十分强(qiáng)劲，美联储(chǔ)控通(tōng)胀(zhàng)压力加大，这也(yě)就意(yì)味着美(měi)联储可能会在较(jiào)长时(shí)间(jiān)内维(wéi)持高(gāo)利(lì)率(lǜ)环(huán)境，且6月再(zài)次加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期或在短期提振美元指数和(hé)美(měi)债收益率，从而打(dǎ)压贵(guì)金属的涨势，但中期看(kàn)，美(měi)联储5月会议加(jiā)息(xī)25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策进(jìn)入新阶段，市场将加(jiā)大对(duì)下半年降息的博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走(zǒu)强，使均值平台不断上移(yí)。”广(guǎng)发期(qī)货贵金(jīn)属研究员叶(yè)倩(qiàn)宁表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现，从(cóng)2006年和2018年两(liǎng)轮美(měi)联储停止(zhǐ)降息后的表现来看，尽(jǐn)管此后美国经济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失(shī)业率继(jì)续(xù)走低，但美联储并未再次(cì)加息，而贵金属(shǔ)则在(zài)美债收益率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡(dàng)走强的为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别趋势(shì)。但(dàn)当前情况不同(tóng)的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金(jīn)价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时间，美联储(chǔ)表(biǎo)示美国银行系统仍健康(kāng)并有弹性，但高利率环境(jìng)下(xià)美国银行系(xì)统风险(xiǎn)并未解除(chú)，在第(dì)一共和银(yín)行宣布被接管(guǎn)收购(gòu)后，因银(yín)行(xíng)业长期存在的弱点，又有多家区域性(xìng)银行(xíng)出现股价(jià)暴跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银行融资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧将(jiāng)不断(duàn)向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年(nián)四季度2.6％的(de)增(zēng)速(sù)大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期(qī)的(de)1.9％，具体(tǐ)看企业(yè)投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但消费的(de)拉动(dòng)上升反映出一定的韧性。未(wèi)来随(suí)着经济下(xià)行压力不断上升，市场(chǎng)预期(qī)下半年美国(guó)GDP将(jiāng)出为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别现负增(zēng)长。“总体上在风险和衰退(tuì)的共同影响下，美债收益(yì)率和美元指数将持(chí)续承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高(gāo)，长线可维持(chí)逢低(dī)买(mǎi)入配置思路，短(duǎn)线则(zé)可买入黄(huáng)金(jīn)和(hé)白银虚(xū)值看涨期(qī)权把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄(huáng)金的供需数(shù)据来看(kàn)，黄金的需求实际上(shàng)是明显下降的。世界黄金协(xié)会公(gōng)布(bù)的数据显示，今年第一季度剔除场(chǎng)外交(jiāo)易的全(quán)球黄(huáng)金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中(zhōng)国消(xiāo)费者需求较(jiào)高，但其余投资者购(gòu)买量的(de)减少抵消了这(zhè)一增长。其(qí)中对黄金(jīn)价格(gé)其关键作用的(de)黄金(jīn)投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高(gāo)达(dá)558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬(yìng)币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但(dàn)低(dī)于去年四(sì)季(jì)度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经(jīng)济指标耐用品订单等(děng)指标走弱，商品(pǐn)属(shǔ)性更强(qiáng)的(de)白银因(yīn)需求受经济(jì)下(xià)行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金(jīn)银比价大概率继续(xù)攀(pān)升。世界白银(yín)协会预(yù)计2023年白银实物消费(fèi)较(jiào)2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点(diǎn)在议息前已经(jīng)被(bèi)充分计提，议(yì)息(xī)前的谨慎转变为议息(xī)后的(de)乐(lè)观，因(yīn)此黄(huáng)金市场一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚至创(chuàng)出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息(xī)靴(xuē)子落地，且(qiě)银行业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外，随着(zhe)经济走弱预期升温，预计(jì)美联储下半年大概(gài)率暂停(tíng)加(jiā)息并将(jiāng)进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属(shǔ)中长(zhǎng)期仍具(jù)有较(jiào)高(gāo)配置价值(zhí)。”从姗(shān)姗(shān)说(shuō)。

　　展大鹏则(zé)认为，对于(yú)黄金而(ér)言，市场寄希望(wàng)于(yú)美联储最后一次(cì)加息落地然后转降息预(yù)期，从而刺激价格继续高走，从这个(gè)角度考虑黄金确实(shí)存在恢(huī)复上行(xíng)趋势(shì)的可能性(xìng)。但当前美通胀仍(réng)在高位(wèi)，美联储货币紧缩(suō)动作(zuò)并没有结束(shù)，官(guān)员们的(de)讲话(huà)仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能(néng)会维系较长一(yī)段时间(jiān)，且高利率(lǜ)环境(jìng)到底(dǐ)会(huì)对经(jīng)济和金融市场产生怎样的(de)影(yǐng)响也未可知(zhī)，因(yīn)此在当(dāng)前(qián)看多观点出(chū)奇一致，且(qiě)海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情况下，对待(dài)金价节节攀高的观点谨慎为上。

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