核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安(ān)全边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边(biān)云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的(de)不确定性；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的(de)资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全(quán)边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价(jià)有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高(g云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗āo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息(xī)差(chà)预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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