财联社记(jì)者近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型城商(shāng)行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的(de)确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发(fā)布(bù)会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场(chǎng)的收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式(shì)固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机(jī)会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财(cá不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包i)产(chǎn)品不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低(dī)一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些存量(liàng)的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的(de)，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收(shōu)益率和(hé)净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低(dī)的(de)“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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