财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年(nián)内(nèi)火爆(bào)的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏(cáng)发展(zhǎn)在(zài)内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发(fā)布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将(jiāng)有(y四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法ǒu)望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利(lì)润增长将低于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端(duān)议价能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数(shù)量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公(gōng)司(sī)全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的(de)喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或(huò)接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大(dà)，高端(duān)化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超(chāo四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年(nián)一季(jì)度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新(xīn)零(líng)售业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处(chù)起步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本(běn)优化(huà)之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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