金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么么步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行(xíng)为主）发布(bù)公(gōng)告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行(xíng)下(xià)降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经(语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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