上市(shì)公(gōng)司(sī)退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史(shǐ)或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于(yú)大(dà)多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因(yīn)经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可(kě)转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理(lǐ)由一(yī)成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经(jīng)营(yíng)效益良好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理且随市场(chǎng)下(xià)跌估(gū)值(zhí)出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的(de)。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市(shì)后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前(qián)的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹span>度上的短板不能(néng)视而不见了(le)。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时(shí)应势，调(diào)整包括(kuò)可(kě)转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹