昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第(dì)一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但是(shì)现在的经济(jì)环境(jìng)在(zài)这六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在(zài)我们(men)才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价(jià)值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分(fēn)业(yè)务的(de)收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克(kè)希(xī)尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断印(yìn)钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元的(de)货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币(bì)，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近(jìn)春节(jié)后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性(xìng)悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提(tí)前(qián)透支将在(zài)6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持(chí)下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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