财联社(shè)记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不(bù)出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商(shāng)行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并非个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实(shí)体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前(qián)的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续35c到底有多大，35c是多少开放式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率(lǜ)也(yě)不占优。普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部(bù)分(fēn)客(kè)户钻空子的(de)机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步35c到底有多大，35c是多少下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客(kè)户(hù)的资金还没有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然有下(xià)降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自(zì)律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核(hé)心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活(huó)期存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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