2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的数(shù)据(jù)显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经营数据(jù)变(biàn)化的(de)分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能(néng)力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源(yuán)重要方(fāng)向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步的是(shì)上市(shì)企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.冲冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方(fāng)，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段下(xià)，硅片(piàn)价格(gé)还有进(jìn)一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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