5月(yuè)以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基(jī)金密(mì)集(jí)申(shēn)报了(le)跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布台湾是省还是市 台湾是省会吗局全(quán)球(qiú)半导体(tǐ)市场，引发(fā)业内广泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续(xù)回调后(hòu)，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不(bù)过(guò)资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产替(tì)代持(chí)续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分领域(yù)仍(réng)有较(jiào)多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下(xià)旬(xún)以来(lái)又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至年内高(gāo)位后(hòu)便开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设备(bèi)板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前(qián)。

　　值得注意(yì)的(de)是，尽管板(bǎn)块(kuài)持(chí)续(xù)下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半(bàn)导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负(fù)，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截(jié)至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等(děng)三(sān)只产(chǎn)品份(fèn)额出现下降(jiàng)外，其余产品份额均有(yǒu)大(dà)幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析(xī)，当前半导体行(xíng)业复苏不及预期主要原(yuán)因，一(yī)是国产替代进程(chéng)不及(jí)预期，国内(nèi)半导体企业(yè)相比海外半(bàn)导体(tǐ)大厂(chǎng)起步(bù)较晚，在技术和人(rén)才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发(fā)和客户导入进程(chéng)可能不及(jí)预(yù)期；二是(shì)下游(yóu)需求(qiú)不及预(yù)期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背景(jǐng)下，全(quán)球电子(zi)产品(pǐn)等(děng)终端需求(qiú)可能不及预(yù)期，从而(ér)导致对半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我们认为有望于(yú)今年看到拐点的(de)出现”田光远表示，在(zài)本轮周期(qī)中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类要(yào)看(kàn)芯片下游的(de)景气度，有(yǒu)创新属性和(hé)份额提升(shēng)属(shǔ)性的环(huán)节会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体重要(yào)的构成央国企对资产回报(bào)提(tí)出要求，民营(yíng)企业的竞(jìng)争(zhēng)力提升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化的长(zhǎng)期关(guān)键驱动力，另一(yī)方(fāng)面短周(zhōu)期维度数(shù)字经济有(yǒu)顺周期属性，经(jīng)济复苏会(huì)加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回顾年初(chū)以来(lái)半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方(fāng)面(miàn)是2022年板块调(diào)整幅度(dù)较大，行业估值处(chù)于底(dǐ)部位置；另(lìng)一方面市场预期基本面(miàn)即(jí)将见底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的(de)催(cuī)化，所以从年(nián)初到4月初半导体指(zhǐ)数出(chū)现(xiàn)了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的股(gǔ)价其实(shí)是(shì)过(guò)度反应的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月中下(xià)旬半导体一季报披(pī)露，整体呈(chéng)现强预(yù)期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期(qī)的持续回调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年(nián)内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内(nèi)人(rén)士也表示(shì)，长期看好半导(dǎo)体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基(jī)本面上，人(rén)工智能给半导体带来了(le)新的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计(jì)未(wèi)来(lái)1-2个(gè)季(jì)度虽然(rán)会有一定(dìng)业(yè)绩的压力，但一方(fāng)面(miàn)需求会(huì)重(zhòng)新复(fù)苏，另(lìng)一方(fāng)面中(zhōng)国半导(dǎo)体企业有国(guó)产替代(dài)的(de)中期(qī)逻(luó)辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半(bàn)导体板块估(gū)值波动(dòng)较大，且子板(bǎn)块和细分线索较多，始(shǐ)终有估值(zhí)合理甚至低估(gū)台湾是省还是市 台湾是省会吗的机会出现。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当前该板(bǎn)块很多优质(zhì)的公(gōng)司处(chù)于历史估(gū)值分(fēn)位低位区间(jiān)，随着需求回暖或(huò)者(zhě)新(xīn)产品的(de)突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了(le)三次工业革(gé)命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段(duàn)的人(rén)工智能从感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人(rén)类生产力的提(tí)升产生巨大(dà)的(de)影响，也会开启新一轮(lún)的工业革(gé)命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革(gé)命和(hé)移动(dòng)互联网革命(mìng)后在万(wàn)物(wù)智联层(céng)面的(de)延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军(jūn)事(shì)等方面全(quán)面影响人类社会。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮产业革(gé)命(mìng)爆发的(de)早期的阶段，在(zài)人工智能带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云(yún)管(guǎn)端(duān)各(gè)方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发生了(le)改变，产生了新(xīn)的投(tóu)资方向，如算(suàn)力(lì)芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬(yìng)件也会产生新的(de)投资机会。因此我们长期看好(hǎo)半(bàn)导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议(yì)投资者(zhě)长期(qī)关注该板块投资(zī)机会(huì)，他认为可以重点配置的主线包(bāo)括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导体设备材料国(guó)产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看好整个半(bàn)导体板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游(yóu)需求为主的芯片设计都会在今年都(dōu)有非常(cháng)好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的(de)极限(xiàn)制裁将加速(sù)中国芯片的国(guó)产替代，党的(de)二十大对于科技安全(quán)的(de)强调为芯(xīn)片(piàn)的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经(jīng)过近一年的(de)充分调整，股价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片(piàn)设计板块(kuài)有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导(dǎo)体行业库存(cún)、动销(xiāo)数据(jù)和重点(diǎn)公司的边际变化，同(tóng)时动(dòng)态跟踪电(diàn)子消费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算力(lì)芯片等核心环节预期将会受益(yì)，后续(xù)有(yǒu)望驱(qū)动半导体行业持续增(zēng)长。此外(wài)，半导体设备(bèi)公司的一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍(réng)在加速(sù)推进，后续(xù)半导体设备、材料也是可(kě)以关(guān)注的方向。存储作(zuò)为半导(dǎo)体中最大的周期(qī)品种，也可能在(zài)年内迎来边(biān)际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注(zhù)景(jǐng)气(qì)度(dù)修(xiū)复速度(dù)和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势(shì)比较(jiào)确定，但改(gǎi)善(shàn)的过程中股价有可能波动较大，要(yào)结(jié)合基本面变化综合判断配置(zhì)价值(zhí)，我们也(yě)会通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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