财联社记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最(zu两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思ì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据(jù)转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回(huí)升。普(pǔ)益标(biāo)准数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续(xù)开放式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财(cái)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收(shōu两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思)益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款的(de)利(lì)率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那(nà)里获(huò)取(qǔ)的低息(xī)贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入(rù)实(shí)际经(jīng)营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与货(huò)币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量(liàng)的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时候拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不(bù)断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没(méi)有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可(kě)能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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