金融界4月21日(rì)消息 自国(guó)家统计局4月11日发布3月份(fèn)物价数据后(hòu)，近日关(guān)于(yú)所谓“通(tōng)缩”的话(huà)题就(jiù)不绝于(yú)耳。摩根(gēn)斯(sī)坦利中(zhōng)国首(shǒu)席经济(jì)学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至(zhì)少给决策层提(tí)供了(le)充足的(de)政策(cè)空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我(wǒ)们从疫情中(zhōng)复苏走过3个(gè)月，并且(qiě)没有采取强刺激，更多靠内(nèi)生动力(lì)，由于我们产能充裕，供给端(duān)恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂时起不来(lái)，有利于物价相对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币(bì)政策强刺(cì)激，带来高通胀(zhàng)后果不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的(de)加息(xī)过程又带来银行业震荡。在(zài)他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决(jué)策层提供了充足(zú)的(de)政策空间，无(wú)需(xū)担(dān)忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国(guó)通胀水平较低可以看得更(gèng)乐观一些，不(bù)必担心(xīn)中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢(xíng)自(zì)强也指出(chū)，这也(yě)是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要经济环境有(yǒu)明显改(gǎi)善、企(qǐ)业感到盈利、订单有比较(jiào)强的(de)转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服(fú)务业率先复苏，就业为什(shén)么(me)也没(méi)有特别明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情(qíng)前正常年份(fèn)服务(wù)业能创(chuàng)造800万(wàn)个(gè)就(jiù)业(yè)岗(gǎng)位，但是21年、22年(nián)服(fú)务业只(zhǐ)创造(zào)了100万个岗位，两年加(jiā)起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的(de)失业，现在服(fú)务业仅仅是恢复到(dào)2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原(yuán)来(lái)的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析，就业(yè)相对低(dī)迷(mí)是有(yǒu)原因的，跟感受到的服务业在回升并不(bù)矛盾，“回升只是补上去年底的(de)坑，还没(méi)有回到(dào)潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在增速上(shàng)才能(néng)够(gòu)逐步消化之(zhī)前积压的(de)潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季(jì)恢复，大(dà)概(gài)在今年底(dǐ)回到疫情前(qián)的增长(zhǎng)轨迹(jì)。

　　统计(jì)局(jú)、央(yāng)行纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落(luò)0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格指(zhǐ)数）同比(bǐ)下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一季度新(xīn)增贷款(kuǎn)却创纪(jì)录(lù)，引(yǐn)发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济(jì)数(shù)据，反映出供需恢复不(bù)匹(pǐ)配(pèi)现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融(róng)统计数据有关情况新闻发布会。央(yāng)行货币政(zhèng)策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表(biǎo)示(shì)，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平(píng)持续负(fù)增长、货(huò)币供应量持(chí)续下(xià)降(jiàng)的(de)特征，且(qiě)常伴随经(jīng)济衰退。当前我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近(jìn)期的物价(jià)回落是因为经(jīng)济基本(běn)面和高基数等因素(sù)。邹澜(lán)进一步(bù)解释(shì)，一方(fāng)面，供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢(huī)复，物流(liú)畅通保障(zhàng)到位，特(tè)别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫(yì)情(qíng羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度)伤痕效(xiào)应尚(shàn羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度g)未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升(shēng)需要时(shí)间。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一(yī)步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，也带来(lái)高基数扰动。货币信贷较快增长与(yǔ)物(wù)价回落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币(bì)政策注重从(cóng)供给侧发力，去年以(yǐ)来(lái)支持(chí)稳增长力度(dù)持(chí)续加大，供给端见(jiàn)效较快。但(dàn)实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节的效(xiào)应传(chuán)导(dǎo)有(yǒu)一(yī)个过(guò)程(chéng)，疫情反复(fù)扰动也使(shǐ)企业和居(jū)民信心偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总(zǒng)体看，金融(róng)数(shù)据领先于经济(jì)数据，实(shí)际上反映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季(jì)度经济数(shù)据发(fā)布(bù)会上，国家(jiā)统计发言(yán)人付(fù)凌晖就(jiù)近(jìn)期市场热议的中(zhōng)国经济是(shì)否会陷入通缩进行了(le)回应(yīng)。他表示，总的(de)来看(kàn)，当前中(zhōng)国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢(huī)复，价格带(dài)动会(huì)逐步(bù)增(zēng)强(qiáng)。

　　付(fù)凌(líng)晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基(jī)数(shù)较高，国际大宗商(shāng)品价格涨幅(fú)较高，再加(jiā)上国内受疫情影响供给偏(piān)紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较高，这(zhè)样影响今(jīn)年二(èr)季度CPI涨幅可能(néng)保持(chí)低位(wèi)，但这(zhè)不(bù)说明通货紧缩。随着下(xià)半(bàn)年影(yǐng)响因素逐步消除，价格会回到(dào)一(yī)个合理水平(píng)。

　　通缩(suō)成立吗？券商(shāng)经济学家激(jī)辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现复苏信号(hào)明(míng)显，通缩观点并不成(chéng)立，预计(jì)下半年基(jī)数效应消退后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到的是回(huí)暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下(xià)降既(jì)不全(quán)面亦难持(chí)续(xù)，货(huò)币供应创新高(gāo)，经(jīng)济已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服务业和(hé)其他不可(kě)贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更(gèng)广(guǎng)义的(de)通胀走(zǒu)势最重要的风向标之一。华泰宏观认(rèn)为，不(bù)论是从居民收入、居民(mín)消费倾(qīng)向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民(mín)消费能力和(hé)购房意愿(yuàn)在(zài)防疫政策优化后都(dōu)在修复(fù)，而(ér)非(fēi)恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走(zǒu)势并不满足央行对通缩(suō)的认(rèn)定，其主要(yào)反映局部性、外生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持(chí)续走弱(ruò)看(kàn)似反常，实则反(fǎn)映疫后复(fù)苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观(guān)提到，当前(qián)的(de)物(wù)价下行不(bù)是通缩(suō)，而是与基数(shù)效(xiào)应、前期非经济政策(cè)对企业家信心的冲(chōng)击以及疫(yì)情后(hòu)居民(mín)风(fēng)险偏(piān)好下降有关。当前(qián)中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢(huī)复向好，并且呈现(xiàn)出服务业好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济(jì)研究所副所长王小鲁称，在货(huò)币(bì)增长大幅(fú)度超过(guò)经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个(gè)伪命(mìng)题。货(huò)币(bì)走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产能(néng)过剩(shèng)和(hé)消费需求(qiú)不足抑(yì)制了价格(gé)上涨。这种情况下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅(jǐn)于事无(wú)补，反(fǎn)而推(tuī)高不良债(zhài)务，加剧产(chǎn)能(néng)过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货(huò)币(bì)与有效需求或供(gōng)给(gěi)的不匹配(pèi)，背(bèi)后是居民与企业支(zhī)出谨慎、地产(chǎn)角色(sè)变化、海外市场转向三(sān)个原因。经(jīng)济(jì)预期(qī)在经历(lì)一轮上修与下修后，当前宏观预期波动率再次(cì)抬升(shēng)，国(guó)军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下降后(hòu)，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长(zhǎng)端利率依(yī)然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环(huán)境下景气行业的稀缺(quē)是促成(chéng)成长牛的重要外部因素(sù)，物(wù)价水(shuǐ)平的回落多与有效需求不足相关，在传(chuán)统周(zhōu)期行业景(jǐng)气低迷的环境下，产业周(zhōu)期上行(xíng)的成长行业优势凸(tū)显。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度