作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公(gōng)布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了(le)需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式年(nián)同期高基(jī)数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料(liào)、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关(guān)行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继(jì)持续(xù)释(shì)放、供给相对充足的(de)影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑(zhù)底(dǐ)回升，食(shí)品项对(duì)CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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