昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的(de)经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年(nián)初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个(gè)下一代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他(tā)还补充(chōng)，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币(bì)化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价(jià)格无(wú)太(tài)大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部(bù)分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹(jì)象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价(jià)或延(yán)续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文升，但(dàn)也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前(qián)生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文