金融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局如何(hé)看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国民(mín)经(jīng)济(jì)综合统计司司(sī)长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前(qián)价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前(qián)中国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去(qù)年(nián)底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期(qī)等(děng)因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在(zài)这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价(jià)格(gé)涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国(guó)际(jì)市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口持(chí)续(xù)增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断(duàn)，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，昨天(tiān)央(yāng)行发(fā)布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也(yě)提及通缩(suō)。报(bào)告提(tí)到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居(jū)民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明(míng)显。去年(nián)国际油价一(yī)度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显基(jī)数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平衡(héng)，货币(bì)条(tiáo)件合理适(shì)度，居(jū)民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回(huí)落(luò)来(lái)评判(pàn)经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复(fù)，对(duì)价格(gé)的(de)提振尚(shàng)不(bù)明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示(shì)经(jīng)济处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来(lái)源刻画(huà)的有效社融(róng)增速(sù)，去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。<上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费/strong>经(jīng)验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业(yè)有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以来持(chí)续改善，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民(mín)贷款(kuǎn)增(zēng)长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业(yè)行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速(sù)流(liú)向制造业，而(ér)房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了(le)信(xìn)用派生和(hé)经(jīng)济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大(dà)了(le)“春节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半程靠(kào)居(jū)民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能(néng)力的恢(huī)复(fù)。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动(dòng)收(shōu)入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需(xū)求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加(jiā)码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。