北京(jīng)时间(jiān)周五晚间，备受关(guān)注的4月美国非(fēi)农(nóng)数(shù)据(jù)出炉(lú)，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的(de)18万(wàn)人，打断了此前两(liǎng)个月连续(xù)环比(bǐ)下降的节奏(zòu)；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将今(jīn)年(nián)2月(yuè)和(hé)3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转(zhuǎn)换，本(běn)周持续承(chéng)压的美国地区银行(xíng)股(gǔ)也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平线国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短(duǎn)线急挫(cuò)逾10美(měi)元(yuán)/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国(guó)10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货高(gāo)级宏观分析师周之云(yún)告诉(sù)期货日报记者(zhě)，周五(wǔ)晚间公布的(de)非农数(shù)据(jù)远高于前值且显著偏离投行(xíng)们预(yù)测(cè)的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个(gè)月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注(zhù)意(yì)到，美国4月(yuè)非农数(shù)据公布后(hòu)，美股期货(huò)短线(xiàn)走(zǒu)低，美元(yuán)指数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和(hé)金融(róng)行业(yè)持续裁员，但(dàn)不(bù)断(duàn)下降却仍然高企的(d分压公式是什么，分压公式是什么意思e)劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也(yě)超过了信(xìn)贷紧缩带(dài)来的大(dà)约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就业(yè)的季(jì)节(jié)性(xìng)因素(sù)相对于新冠大流行前也有了(le)有利的发(fā)展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业数据(jù)保(bǎo)持一(yī)定的谨慎，因为本周早些时候，美国(guó)3月份(fèn)的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连(lián)续第(dì)三个月下跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在(zài)确实(shí)指向了与(yǔ)其他劳动(dòng)力市场数据相(xiāng)同的方向：劳(láo)动力市场正(zhèng)在降温(wēn)。包括最近几(jǐ)周的首(shǒu)次申请失业金人数也呈现上(shàng)升(shēng)趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加(jiā)息会(huì)导致消费者信贷和企业融资(zī)成(chéng)本上(shàng)升，进(jìn)而迫使雇主削(xuē)减支出包(bāo)括裁员等(děng)，从而减(jiǎn)缓经济(jì)增长(zhǎng)。短期强劲的非(fēi)农就(jiù)业数据会让市场对(duì)于下半年货币政(zhèng)策放松进程有所改变，进而对商品的流(liú)动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从(cóng)中长(zhǎng)期来看，美(měi)国会继续(xù)朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市继续看好贵(guì)金属(shǔ)的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新增人(rén)数超预期将引(yǐn)导贵(guì)金属(shǔ)步(bù)入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益(yì)于其金融属性(xìng)，尤(yóu)其是市场(chǎng)预计5月是美(měi)联(lián)储最(zuì)后一次(cì)加息，且预计9月(yuè)之后可能(néng)降(jiàng)息，这(zhè)导致美(měi)元名义利率回(huí)落，在通胀温和回落的(de)情况下，美元实际(jì)利率有了明(míng)显的下行。”广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)说。

　　记者(zhě)注意到，5月(yuè)3日，美联储议息会(huì)议如(rú)期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦(bāng)基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布(bù)会上的(de)讲话暗示(shì)加息(xī)临近尾声，因此美元指数和(hé)美债收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储(chǔ)会后声明表(biǎo)示(shì)，委员会将密切关注未(wèi)来发布的信息(xī)，并评估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美联(lián)储焦点(diǎn)仍在双重(zhòng)使命(mìng)上。这(zhè)意味(wèi)着美联(lián)储(chǔ)是否结(jié)束(shù)加息需要看(kàn)到通胀明显回(huí)落。至于是否要开始降息，需要看到就业市场出现明显恶(è)化。从历(lì)史经验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降(jiàng)息看就业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师从姗姗告诉记(jì)者，美国银行业风波持续发酵、经(jīng)济走(zǒu)弱预期升温叠(dié)加市场预期(qī)美联储(chǔ)年内或(huò)将降息，贵金(jīn)属振荡偏(piān)强运行(xíng)。美国就(jiù)业数(shù)据超预期，美债收(shōu)益(yì)率、美元指数走高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这(zhè)份超预期的非农报告(gào)，这让美联储陷入(rù)困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至(zhì)可能很快就需要(yào)降(jiàng)息，但就(jiù)业市场并不配合，美(měi)国就业(yè)市(shì)场依(yī)然强劲，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月美国非农就业数据和(hé)时薪增速全面超预期(qī)，表(biǎo)明(míng)美国当前劳动力市(shì)场(chǎng)仍(réng)十分(fēn)强劲，美联储控(kòng)通胀压力加(jiā)大，这(zhè)也就意味着美联储可(kě)能会在较长时间(jiān)内(nèi)维持高(gāo)利率环境，且6月(yuè)再次加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预(yù)期或(huò)在短期(qī)提(tí)振美元指数和(hé)美债收(shōu)益(yì)率，从而(ér)打压贵金属的涨势(shì)，但中期看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策进(jìn)入新阶段，市场将加大对下(xià)半年降息的博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走强，使均值平台不断上(shàng)移。”广(guǎng)发期货贵金(jīn)属研(yán)究员叶(yè)倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮(lún)美联储(chǔ)停止降息后(hòu)的表现来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏(piān)强运行一段时(shí)间，失业率继续走低，但美(měi)联储(chǔ)并未(wèi)再次加息，而贵金属则在美债(zhài)收益率持续下(xià)行(xíng)的情况下(xià)，呈现(xiàn)振荡走强(qiáng)的(de)趋势(shì)。但当前情况不同的(de)是，通胀率相对更高(gāo)，而(ér)黄金价格对(duì)降息(xī)并未(wèi)提前预期更多(duō)。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有时间，美联储表示美国银(yín)行系统仍健康并有(yǒu)弹(dàn)性，但高利率(lǜ)环境下美国银行系统风险(xiǎn)并未解除，在第一共和银(yín)行宣(xuān)布被接管收购后，因银行业长期存(cún)在的弱点，又有多家区域性银行(xíng)出现股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使(shǐ)银行融资成(chéng)本(běn)正在(zài)攀升(shēng)，信贷收紧将不断(duàn)向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不(bù)及(jí)预期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升反映出(chū)一定的韧(rèn)性。未来随着经济下行(xíng)压力不断(duàn)上升，市场预(yù)期下半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上(shàng)在(zài)风险和(hé)衰(shuāi)退的共同影响下，美债收(shōu)益率(lǜ)和美元指数将持续承(chéng)压，避(bì)险需求提振下，贵金属价格(gé)有望再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)高，长线可(kě)维持逢低(dī)买入配置思路(lù)，短线(xiàn)则可买入黄金和白银虚(xū)值看(kàn)涨期(qī)权(quán)把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介(jiè)绍(shào)说，从黄金(jīn)的供需数据来看，黄金的需求实际上是(shì)明显下降的。世界黄金协会公布的数据(jù)显示，今(jīn)年第一季度剔(tī)除场外交(jiāo)易的全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国央行和中国消费(fèi)者需求(qiú)较高(gāo)，但其余投资者购买(mǎi)量的减少分压公式是什么，分压公式是什么意思抵消了这一(yī)增长。其中对黄金价格其关(guān)键作用的(de)黄金投资需在一季(jì)度同比下(xià)降50％左(zuǒ)右(yòu)分压公式是什么，分压公式是什么意思，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币(bì)方(fāng)面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年(nián)四(sì)季(jì)度的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐(nài)用(yòng)品订(dìng)单等(děng)指(zhǐ)标(biāo)走弱，商品属性更强(qiáng)的白(bái)银(yín)因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世界白银协(xié)会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加息(xī)25个基点在议息前已经(jīng)被(bèi)充分(fēn)计提，议息前的谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变(biàn)为议息后的乐(lè)观，因(yīn)此黄金市场一度表(biǎo)现为极(jí)为(wèi)乐观，伦(lún)敦现货(huò)黄(huáng)金甚至创(chuàng)出了历(lì)史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子落(luò)地，且(qiě)银行(xíng)业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情(qíng)绪(xù)提振贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格(gé)。此外，随着(zhe)经济走弱(ruò)预(yù)期升(shēng)温，预计美联储(chǔ)下半年大概率暂停加息并将进入降息周期(qī)，实(shí)际利(lì)率(lǜ)或将(jiāng)继续下行，贵(guì)金属(shǔ)中(zhōng)长期仍具有较高配置(zhì)价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏(péng)则认(rèn)为(wèi)，对(duì)于黄金而言，市(shì)场寄希望于美联(lián)储最后(hòu)一次(cì)加息落地然后转降息预期(qī)，从而刺激价格继续高走，从这(zhè)个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上行趋势的可(kě)能性。但当(dāng)前美通胀(zhàng)仍在高位，美联储(chǔ)货(huò)币紧缩(suō)动作并没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的(de)利率可能会维系较长(zhǎng)一段(duàn)时间，且高利率环境到(dào)底会对经济(jì)和金融市场产生怎样的影响也未可知，因此(cǐ)在当前看(kàn)多观点出奇一致，且海外(wài)看多头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待(dài)金(jīn)价节节攀高的(de)观点谨慎为上(shàng)。

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