核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收(shōu)鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤益来看，目前可(kě)投资的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收益(yì)率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价》

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