公(gōng)募(mù)基金(jīn)交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的(de)托管(guǎn)人结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出(chū)。目前(qián)正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合(hé)作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金公司(sī)也在关(guān)注研究(jiū)这(zhè)一新的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金结算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情(qíng)况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的(de)历史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模(mó)式是(shì)最早出现也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由(yóu)博(bó)道(dào)、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落地基(jī)金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这种模式下，资(zī)金(jīn)存放在托(tuō)管(guǎn)银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式(shì)的最大不(bù)同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易(yì)日(rì)基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资(zī)金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算(suàn)产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额度(dù)的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基(jī)金场内(nèi)交易通过(guò)经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先(xiān)券(quàn)商(shāng)交易结(jié)算模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成(chéng)，解(jiě)决了(le)部(bù)分托管(guǎn)行(xíng)比较关(guān)注的托管资金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一(yī)定程度上调(diào)动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券商(shāng)财富管理转型已经进入更加成熟和(hé)高速(sù)发展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算(suàn)模式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降低(dī)运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保(bǎo)证较好运营效(xiào)率带来(lái)的(de)优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公(gōng)司的(de)商(shāng)业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进一(yī)步促进(jìn)，金融机(jī)构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供更多的(de)交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一(yī)步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思易结算资金的(de)三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安(ān)基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实(shí)现证券(quàn)公(gōng)司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是(shì)比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券，可(kě)有效防(fáng)控异(yì)常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能(néng)，优化交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠(qú)道商业模式(shì)的创新(xīn)，类似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博(bó)时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈(tán)了(le)自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三(sān)方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效(xiào)率(lǜ)与风险控(kòng)制两方面的需(xū)求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账(zhàng)即(jí)可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记确(què)认；而(ér)相比(bǐ)托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能(néng)，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结(jié)为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于(yú)原来(lái)的(de)证券公司资(zī)金(jīn)账(zhàng)户，仍(réng)然存放在(zài)托管(guǎn)行账户(hù)，实(shí)现的方式是(shì)需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券(quàn)结模式下资金分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间受银证转账时间范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银(yín)证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付(fù)、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职(zhí)责所在，以及完(wán)善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险，托管人负(fù)责(zé)交(jiāo)收；日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一致，对(duì)投资(zī)组合而言需(xū)按(àn)月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机(jī)制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资(zī)组合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基(jī)金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式(shì)的(de)关注度较高，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务(wù)进行了探讨，业(yè)务操作上的(de)障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行(xíng)结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存(cún)在(zài)明(míng)显的(de)先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决(jué)，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模(mó)式仍(réng)不(bù)具备条件(jiàn)。展望未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢的模式(shì)，有望成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统券结模式(shì)、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银(yín)证转账；对证券公司提(tí)高服务(wù)机构客(kè)户(hù)的能力，也加(jiā)强(qiáng)了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对(duì)基金申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思公司(sī)来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算(suàn)模式下的(de)场(chǎng)内交易前端验资验(yàn)券相关(guān)流程(chéng)和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的(de)系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户(hù)管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外清算等多个(gè)环(huán)节需要进(jìn)行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模式来看，主要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业(yè)内了解到(dào)，也(yě)有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展25年以来，结(jié)算(suàn)模式(shì)发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人(rén)结算模(mó)式，到目(mù)前已25年(nián)了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金结(jié)算的(de)主流模式。这一(yī)模式是(shì)，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商的(de)交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资(zī)金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年(nián)有余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了(le)新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的(de)持续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行(xíng)情修复及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发(fā)展，在主动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等(děng)产品类(lèi)型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基(jī)金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发(fā)展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠(qú)道(dào)的(de)营销支持难度较大，券(quàn)结模式(shì)能有(yǒu)效推动券商和(hé)基金公司(sī)的合作(zuò)关系(xì)，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会(huì)更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一(yī)些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素(sù)，也从“投(tóu)入(rù)成(chéng)本较大、申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思技术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的(de)契(qì)合度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品与券商渠道(dào)的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模(mó)式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基(jī)金公司和证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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