近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过(guò)有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等(děng)级由(yóu)高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的(de)品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营(yíng)业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用湿(shī)电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经(jīng)终止，但(dàn)回(huí)购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内没有(yǒu)上(shàng)会(huì)结(jié)果的(de)企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联(lián)采购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预(yù)测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年(nián)一(yī)季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不太(tài)一样，销量数(shù)据不太(tài)好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法(fǎ)违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīsnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样n)额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易。

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