自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之调(diào)仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星(xīng)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们近期(qī)投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗(qí)下基金(jīn)的(de)2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理对后市(shì)的基本(běn)看法(fǎ)。多数(shù)明(míng)星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自(zì)己的投资(zī)风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年二(èr)季度(dù)的(de)表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观(guān)上(shàng)当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手握巨(jù)资让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表(biǎo)格(gé)来(lái)看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓(cāng)位(wèi)基(jī)本都维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年(nián)底的差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报中谈及，投资(zī)者需要时刻(kè)保持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不(bù)需(xū)要大量的(de)行动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资(zī)原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是(shì)在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第文章真实身高，文章个人资料简介二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了消(xiāo)费等行业的配置，降低了(le)金融(róng)等行业(yè)的(de)配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以(yǐ)来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有的头号(hào)重仓(cāng)股为(wèi)贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基(jī)金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易方达优质(zhì)精(jīng)选的第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股已经推(tuī)出(chū)了(le)前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理规模(mó)超过千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规模(mó)基本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达(dá)张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易方达优势(shì)企业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精选股票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都会清(qīng)晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的(de)发展，等(děng)到(dào)它们用事(shì)实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资(zī)的优势(shì)之一在于(yú)可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和(hé)对具体行(xíng)业(yè)和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的(de)内(nèi)在价值(zhí)的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的重要性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合(hé)回报作为终级目标，可(kě)积累性就是(shì)这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很(hěn)重要的(de)。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研(yán)究积(jī)累，争取构建一个(gè)全(quán)面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评估(gū)企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是(shì)如此重要，因为(wèi)好公司(sī)不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者(zhě)带来(lái)长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的(de)所有经营活动都会反映(yìng)在财务(wù)数据中，定量的数据可(kě)以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读了年报(bào)中的附注(zhù)，你就会超过华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的(de)公司都经历(lì)过(guò)短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没(méi)有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚(jiān)持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本(běn)是(shì)高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅(fú)度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的(de)相关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代表的(de)高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预(yù)期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全(quán)球比较优势(shì)的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积累(lèi)的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行(xíng)业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的(de)变(biàn)化在(zài)市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资(zī)人而言，在(zài)新信息(xī)的(de)处理上提高了(le)难(nán)度，短期(qī)内基(jī)本(běn)面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知(zhī)名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度(dù)如何调(diào)整(zhěng)投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达(dá)新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一季度中国(guó)经(jīng)济整(zhěng)体温和(hé)复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的(de)信心恢(huī)复会有(yǒu)一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一(yī)定差距。海外则维持(chí)滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资者担心这(zhè)是否只是(shì)当下复杂(zá)环境下(xià)各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也(yě)让美联储在(zài)货币政策调(diào)整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济(jì)基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关(guān)板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等(děng)行(xíng)业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括(kuò)行业上(shàng)用医药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆(nì)向增持了(le)一些(xiē)由于短(duǎn)期(qī)基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季(jì)度(dù)位列(liè)前(qián)五大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基(jī)金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个(gè)季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的(de)抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个(gè)股一季(jì)度新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行(xíng)了(le)积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很(hěn)可能是一次全(quán)新的技术革命，将极(jí)大提升全社(shè)会的生产效率，但客观(guān)上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的(de)价格买入(rù)预(yù)期收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)资产”这一投资理念(niàn)，因此会(huì)选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报(bào)中还分享了自(zì)己最新的(de)投资感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期(qī)涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于(yú)通(tōng)过深入研(yán)究获(huò)得(dé)超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是(shì)在(zài)每(měi)一次(cì)关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性认同的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行业已经进(jìn)入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需(xū)要一点点(diǎn)信(xìn)心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经(jīng)济(jì)带(dài)入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居(jū)富国(guó)天(tiān)惠(huì)基金前三(sān)大重仓股，金域医学新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域(yù)医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医疗机构提(tí)供领(lǐng)先(xiān)的(de)医学诊(zhěn)断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外(wài)，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏(sū)的(de)阶段。各(gè)项宏(hóng)观经(jīng)济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实(shí)施的一些收缩(suō)性行业监管政策放(fàng)松管制的(de)迹象确认。投资(zī)者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因(yīn)素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在(zài)所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解(jiě)决的(de)出路。投资者(zhě)当前选择(zé)承受市场波动(dòng)对应的预(yù)期回报水平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次(cì)季(jì)报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确(què)预(yù)测市场短期(qī)趋(qū)势的可靠能(néng)力，而(ér)把精(jīng)力集(jí)中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我们(men)认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带(dài)来的资本(běn)市场收益(yì)是成(chéng)长型基金获取(qǔ)回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的(de)主投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何(hé)看待未(wèi)来(lái)市场，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基(jī)金季(jì)报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的(de)投资风格，保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前(qián)三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国经济(jì)温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大文章真实身高，文章个人资料简介(dà)概率持(chí)续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍(réng)将(jiāng)是今年(nián)主(zhǔ)要(yào)宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居(jū)民消费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流(liú)动(dòng)性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海(hǎi)外(wài)央(yāng)行(xíng)及时救助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和金融风(fēng)险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之(zhī)外(wài)，我们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可(kě)以看到很(hěn)多公(gōng)司在过(guò)去几(jǐ)年(nián)始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让(ràng)内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。期(qī)待(dài)为持(chí)有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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