2023年(nián)前(qián)4个月(yuè)，尽管(guǎn)美国通胀高企，美(měi)联储持续(xù)加息，但是美股指数仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业(yè)指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场(chǎng)方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国(guó)内(nèi)地方面，沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基金方面(miàn)，来自香港投资(zī)基(jī)金公会的(de)数据显示，截(jié)至(zhì)4月29日(rì)，于中(zhōng)国(guó)香港注册(cè)的基(jī)金(jīn)中，中国(guó)股票基(jī)金（投向中国市场）2023年(nián)净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北(běi)美地(dì)区股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去(qù)6个月以来，中(zhōng)国股(gǔ)票(piào)基金(jīn)净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基(jī)金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公(gōng)会网(wǎng)站(zhàn)

　　经(jīng)过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接(jiē)受本(běn)报(bào)采访(fǎng)解(jiě)析他们对于市场动态的看法，以帮助投资者(zhě)把(bǎ)脉(mài)今年剩(shèng)余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)常务董(dǒng)事(shì)、亚太区首(shǒu)席市场策略师许长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区(qū)投资总监及(jí)宏观(guān)经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基(jī)金经理卢里

　　上(shàng)述机构人士(shì)认(rèn)为，2023年(nián)剩余时间美国陷入衰(shuāi)退几率较大。中国(guó)经济复苏步入轨道，若后续房地产等(děng)持续发力，中国经(jīng)济持续快速复(fù)苏(sū)可期。随(suí)着(zhe)美元走弱，后续(xù)人(rén)民(mín)币等(děng)其它非美货币可能会获(huò)得(dé)支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士(shì)认为人(rén)工智能将为各(gè)个(gè)行业(yè)带来巨变(biàn)，其中硬件类公司可能获得(dé)较为确(què)定的(de)机会(huì)。

　　如(rú)何看待今年剩余时间全(quán)球(qiú)经济走势？

　　许长泰(tài)：目前(qián)，美(měi)国银(yín)行要么主(zhǔ)动收紧信(xìn)贷(dài)条件，要(yào)么(me)因为存款外流(liú)，被动收紧信贷。这样一来，企(qǐ)业(yè)、家庭部门能(néng)获得的贷款(kuǎn)增(zēng)长放缓。虽然个人消费相对稳(wěn)定，但是到(dào)了下半(bàn)年美国(guó)经济衰退的(de)风险较为显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本(běn)可能实现(xiàn)稳定增(zēng)长，但不是快速增长。日本方面(miàn)内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过(guò)去几年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日(rì)从疫(yì)情当(dāng)中恢(huī)复过来(lái)。2023年(nián)，在摩根(gēn)资产管理看来，日(rì)本的经济表(biǎo)现不(bù)会太差，对(duì)中国持更(gèng)加乐(lè)观态度。中(zhōng)国经(jīng)济复苏在(zài)全球(qiú)起着引(yǐn)领作用。但是，如果(guǒ)要中国经济复苏(sū)更稳固(gù)，更全面，还需要企业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前(qián)市(shì)场对中(zhōng)国经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一季度超出预期的(de)情况下，市场普(pǔ)遍认为今年会(huì)实现5.5％以上的(de)增(zēng)长。但是对于欧美(měi)经济的预期(qī)则(zé)有(yǒu)所保(bǎo)留。我们认为中国仍在复苏的道路上(shàng)。如果(guǒ)下半年(nián)财政(zhèng)和地产方面(miàn)有所表现，将会(huì)加快复苏进程。目前(qián)来看(kàn)，经济复苏的压力主要来自外需减弱和内(nèi)需恢复尚需时(shí)间，市场流动性和信(xìn)贷宽松程(chéng)度(dù)没有实质性压(yā)力(lì)。

　　在现有(yǒu)通胀环境酒红色是哪几个颜色调出来的下，高利率几乎是美国(guó)和欧洲的(de)唯一选(xuǎn)择，但是高利率环境对(duì)经济的(de)压制作用会降低(dī)欧美经济的(de)预期。日(rì)本目前处于一个(gè)极端(duān)宽(kuān)松货(huò)币政策拐点，但(dàn)是目(mù)前新任日本央行行长(zhǎng)表现出会(huì)维持货(huò)币政(zhèng)策不(bù)变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长(zhǎng)会(huì)从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将(jiāng)从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将(jiāng)从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长(zhǎng)的预(yù)期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压力(lì)已见顶，服务业通胀具(jù)韧性，但中期就业料将持续修复，核心(xīn)通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计美国经(jīng)济在2023年(nián)末或2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中国(guó)：在(zài)疫情和地产等多重约束因素缓和(hé)、以及周期性因(yīn)素(sù)作用(yòng)下，经济本身就有趋势(shì)性的内(nèi)生修复动力，并不需要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看无(wú)论经济增(zēng)长(zhǎng)还是企(qǐ)业(yè)盈利的修复，目前都处在一(yī)个中(zhōng)周期(qī)修(xiū)复趋势(shì)的开端，远没有到讨论修(xiū)复是否结束(shù)、以及(jí)修复力度最(zuì)大的阶段已经(jīng)过去等(děng)问(wèn)题。欧洲：受益于能源价(jià)格显著回落(luò)及(jí)冬季天气较(jiào)预(yù)期(qī)温和等(děng)，欧洲(zhōu)经济已避开(kāi)冬季陷入严(yán)重衰(shuāi)退的最坏(huài)情况。日本：政策方面，日银新总裁植(zhí)田(tián)和(hé)男维持宽松的(de)政策立场，短期调整(zhěng)货币政(zhèng)策区间可能性不高(gāo)，但2023年内仍(réng)有可(kě)能对曲线控(kòng)制政策进行调(diào)整(zhěng)。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一年美国有80％的概(gài)率进入(rù)衰退。美国银行业的风波提升了衰退概率(lǜ)，劳(láo)工市场有潜(qián)在(zài)降温(wēn)的可(kě)能。随着劳工参(cān)与率的(de)提高，以及(jí)新增就(jiù)业的(de)下降(jiàng)，未来失业率有抬升的可能(néng)，这将(jiāng)会是导(dǎo)致美(měi)国(guó)经(jīng)济名义上(shàng)进入衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元区的经(jīng)济(jì)表现好于预期。欧元区未来12个月出(chū)现(xiàn)衰退(tuì)的(de)机会(huì)为60％。该地区(qū)面临的通胀问(wèn)题比(bǐ)美国更(gèng)为持久。因此，我(wǒ)们预计欧(ōu)洲央行(xíng)将再次加息50个基(jī)点，将存款利率(lǜ)提高至(zhì)3.5％，并在(zài)今年余下(xià)时间保持(chí)这一水平(píng)。中国经(jīng)济(jì)的强势(shì)复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数(shù)据进(jìn)一步(bù)好(hǎo)转，增强了投资者对于国(guó)内(nèi)经济增长复(fù)苏的(de)信(xìn)心。

　　后续美(měi)联储(chǔ)加息节奏(zòu)如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽然说通(tōng)胀还没(méi)有回(huí)到美联储的政(zhèng)策目标。但是(shì)3月份开始(shǐ)，银行出现问题(tí)，这都是高(gāo)利率(lǜ)环境带来冷却经济的副作(zuò)用(yòng)。在整体通胀数(shù)据逐(zhú)步往下(xià)走(zǒu)的环境之下，企业信心也开(kāi)始(shǐ)是越走越弱。美联储今年(nián)加息或许已(yǐ)经结束(shù)。

　　美联(lián)储可(kě)能(néng)要(yào)到了(le)明年上半年(nián)才会认(rèn)真的去考虑(lǜ)降(jiàng)息。虽(suī)然说通胀见顶回落，但是回落(luò)的速度不够快，而(ér)且美联储主席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个(gè)月多次提到，他宁愿经济出现一个温和的经(jīng)济(jì)衰退。可见(jiàn)，他对于(yú)降低通胀(zhàng)的决心还是非(fēi)常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的(de)银行业问(wèn)题，市场对美(měi)联储加(jiā)息的预期发生了较大波动。目前市场(chǎng)预计，5月份的加(jiā)息(xī)会是最后一次，然后在第四季度开始逐(zhú)步调(diào)整利率水平(píng)，以实现利率的正常化（即降息(xī)）。对资本市(shì)场来说(shuō)，这是个(gè)好(hǎo)消息，因为(wèi)高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境导致(zhì)美元流动性(xìng)下降和投资成本急剧上升，这已经在全球资本(běn)市场(chǎng)上(shàng)反映出(chū)来了。不论是(shì)美国的(de)银行业还是高(gāo)收(shōu)益债(zhài)券领域(yù)，都出(chū)现了流动性和短期(qī)成本上升带(dài)来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为美联储最近一次(cì)加(jiā)息后，进入(rù)观望态势。现在市场普(pǔ)遍预期从(cóng)今(jīn)年三季度开始，美国将(jiāng)进入一个技术性衰退，可能在年底(dǐ)会有(yǒu)一次减息。但是美联储现在论调(diào)还是比较的鹰派，至少从美联储官员的(de)点阵图看，大部(bù)分美联储官(guān)员都认为在2024年前不会减息，与市场预期有一定的差距(jù)。当(dāng)然，我(wǒ)们要动(dòng)态地看(kàn)问题(tí)，应根据未来几个月美(měi)国(guó)经济(jì)的实(shí)际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息后进入了(le)观察期(qī)。短期，联储将在控通(tōng)胀及(jí)防范金融风险之间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金融(róng)体(tǐ)系(xì)风险继(jì)续累(lèi)积并形成进一步的风险事件，可(kě)能会(huì)推动联储更早转向(xiàng)。美国经济衰退终局确定性较高，在此情景下(xià)，长久期的(de)利率债、高评(píng)级信(xìn)用债会在大类资产中取(qǔ)得(dé)相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美(měi)联储可能在下半年降息50个(gè)基点。虽然美联储(chǔ)结(jié)束加息周期(qī)及随(suí)后的宽松政策可能利(lì)好股(gǔ)市，但是这仅在没有衰退接踵而至(zhì)时成立(lì)。多(duō)数情(qíng)况下，只有经(jīng)济状况触底才会构成股市反弹(dàn)的充(chōng)分条件。与股(gǔ)票(piào)不同，政(zhèng)府债(zhài)收益率(lǜ)的(de)表现在(zài)美联储加息(xī)接近(jìn)尾声时通常更容易预测。一直(zhí)以来(lái)，10年期政府债收益率的高位(wèi)几乎(hū)总是在最后一次(cì)加(jiā)息前后出现，然(rán)后在(zài)接(jiē)下来的12个月平(píng)均下(xià)跌70个基点，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀下(xià)降压低了(le)收益率(lǜ)。

　　怎么(me)看AI带(dài)来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的(de)上涨。就如“淘金热(rè)”的时候，做工(gōng)具(jù)的(de)大概率能赚钱。工具率先获(huò)得利好，这是比(bǐ)较自然的逻(luó)辑(jí)。其次，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些变化，这是(shì)我们需要思考的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是否可以进一步提(tí)升它的投放精准度(dù)。不过，考(kǎo)虑(lǜ)到部分国家(jiā)叫(jiào)停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的(de)不确(què)定性是比较高的。第三，中(zhōng)国有(yǒu)庞大(dà)的市(shì)场，政(zhèng)府(fǔ)积极的(de)在推动数字化的进程(chéng)，我们认为中国有非常大(dà)的潜(qián)力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推(tuī)理环节都需要消耗大量的算力，涉及(jí)到的硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成的服务(wù)器，以及(jí)配套的交换(huàn)机、光模块；自去年年底以来，产业链(liàn)已经(jīng)陆续收到了上述(shù)硬(yìng)件产品环节的订(dìng)单上修。

　　大(dà)模(mó)型主要涉及(jí)两(liǎng)类(lèi)产(chǎn)品，一类是公有云上(shàng)部署的(de)大模型，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算部(bù)署、数据(jù)库等(děng)中间(jiān)件(jiàn)，主(zhǔ)要面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字(zì)段(duàn)数（token）来(lái)收费；另一(yī)类(lèi)是部署(shǔ)到私有云上的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类(lèi)的终端场景，主要根据部署成本来收(shōu)费(fèi)；应用场景落地较为多元，在(zài)搜(sōu)索、文(wén)档处理、文(wén)学艺术创作、金融、电商(shāng)、企业内部(bù)管理都有非(fēi)常多可以探(tàn)索落地的案例，在未(wèi)来2-5年将会呈现出百花齐放的(de)格局(jú)，投(tóu)资(zī)机会主要来源(yuán)于下游潜(qián)在的目标用户群体规模较大、用户的付费意愿强或者用户的使用时长较(jiào)长(zhǎng)的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会(huì)颠(diān)覆很多行业。与此(cǐ)同时，我们看到，中国(guó)高(gāo)度重视(shì)数字经济(jì)，尤其(qí)是大数据、硬科技和软科(kē)技的发展(zhǎn)，今年(nián)成立(lì)了(le)国家(jiā)数据(jù)局(jú)，国(guó)务院重(zhòng)组科技部，三大(dà)运营商都加大了在(zài酒红色是哪几个颜色调出来的)数据方(fāng)面的投(tóu)入(rù)，中国的云企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半导体的发展。该板(bǎn)块目前估值(zhí)处于历史低位，随着去(qù)库存的稳步(bù)推进，半(bàn)导体板块在(zài)今后的6-10个月(yuè)会有所改善。拥(yōng)有众多半导体(tǐ)企业的韩国市场则将(jiāng)是亚洲(zhōu)上升空间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股(gǔ)的精(jīng)选(xuǎn)科技主题也将有不(bù)俗表现，因为很多中国的科(kē)技企业在后疫(yì)情时代，会更关注利润和现金流(liú)，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机器学习与(yǔ)深(shēn)度学习模(mó)型）的发展将带来以(yǐ)下(xià)方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模(mó)型(xíng)的(de)训练与推(tuī)理需(xū)要大量的算(suàn)力，这(zhè)将(jiāng)带动AI专用芯(xīn)片的(de)需求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型(xíng)需要(yào)庞大的数据(jù)集和计算资(zī)源(yuán)进行训练，这将推动公共云服务(wù)商(shāng)的(de)发展。数据服(fú)务，AI模型需要(yào)海量数据进行(xíng)训练，数据采集、清洗和标注服务将大(dà)有可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模型将被(bèi)广泛应用(yòng)，企业将大(dà)举采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一(yī)群人工智能专(zhuān)家及(jí)业界高管呼吁(xū)暂停(tíng)开发比OpenAI新发(fā)布的(de)GPT-4更(gèng)强大的(de)系统(tǒng)。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上(shàng)增加公众(zhòng)对AI技术研发(fā)的知情权以及(jí)行(xíng)业自律是有其(qí)必(bì)要性的(de)。一方面，知名人士(shì)的呼吁显示出行业(yè)内对人工(gōng)智能安全与可(kě)控性的高度重视，这有助(zhù)于提高公众对此的认识，同时促进相关法规(guī)与标准的出台。暂停开发更强大(dà)的模型(xíng)有助于行业理解(jiě)现有模型的风(fēng)险与影响，为(wèi)下一(yī)代(dài)模型的管(guǎn)控奠定(dìng)基(jī)础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够强大，需要一定时间观察其对(duì)社会(huì)产生的影响。但另一方(fāng)面，依(yī)靠公众人士发起的(de)自(zì)律性暂停可能(néng)难以有效(xiào)执行(xíng)。人(rén)工智能(néng)行业内竞争激烈，暂停进一步(bù)研究难以形成(chéng)广(guǎng)泛共识(shí)，领先机构会(huì)继续(xù)推(tuī)进(jìn)研(yán)究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁(xū)暂停开发更强大的(de)生成(chéng)式AI 模型，并(bìng)非技术发(fā)展方向(xiàng)出现了(le)偏差，而(ér)更多(duō)是(shì)出于对监管缺失的担(dān)忧(yōu)，因而呼(hū)吁社会思考在使用过(guò)程中(zhōng)产生(shēng)的法(fǎ)律规制风(fēng)险以及(jí)科(kē)技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云(yún)上面(miàn)，用户交互(hù)过(guò)程中的数据可能涉及到用(yòng)户(hù)隐(yǐn)私和企业机密，因此现在越来越多的企业(yè)客户开始转向(xiàng)规划私有部(bù)署大模型。另一方面，不法(fǎ)分(fēn)子也(yě)更有机(jī)会借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈(zhà)骗的(de)效(xiào)率、研发限制性产品的(de)效率等(děng)。

　　目前(qián)，中国(guó)监管(guǎn)层在立法进度上领先于海外(wài)，2023年4月(yuè)11日(rì)，国(guó)家(jiā)互联(lián)网信(xìn)息办(bàn)公室正式发布《生成式人工智能服务(wù)管(guǎn)理办(bàn)法（征求意(yì)见稿）》，提出生成式人工智(zhì)能服务提(tí)供者应该(gāi)承担信(xìn)息安全主体责任，做好个人信息保护、未(wèi)成年人保护(hù)、内(nèi)容安全管理等工作，我们相(xiāng)信在(zài)生成式人工(gōng)智能(néng)领域的监管(guǎn)会日益(yì)完善。

　　今(jīn)年剩余时(shí)间投资策(cè)略(lüè)如何调(diào)整(zhěng)？

　　许长泰：未来(lái)3个月就(jiù)6个(gè)月(yuè)，全球市场资产类(lèi)别方面，固定(dìng)收(shōu)益或者债券为(wèi)优先(xiān)，低配股票(piào)。如果美(měi)国(guó)经济进(jìn)入(rù)下半年(nián)，经(jīng)济增长(zhǎng)速度持续放(fàng)缓，衰退风险增(zēng)强，那么目前美国股票的估值相对于企业盈利的(de)预期是相(xiāng)对(duì)乐观(guān)了(le)。

　　如果今年经(jīng)济(jì)开(kāi)始放缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那么(me)10年(nián)期(qī)30年期的美国国(guó)债，它的利率还是要往下走，利率往下走代表这(zhè)些债(zhài)券的价格往上升(shēng)。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部分摩根资产(chǎn)管理目前(qián)是(shì)偏向中国及(jí)广(guǎng)泛意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但(dàn)是经验告诉我们，如(rú)果中国的企业盈利增(zēng)长(zhǎng)比美(měi)国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管(guǎn)理比较青睐欧美的政(zhèng)府债券，再加上(shàng)一(yī)些投资等级的企(qǐ)业债。不看好高(gāo)收益债(zhài)的原(yuán)因(yīn)在于：当(dāng)经济表现越来越差(chà)的(de)时(shí)候，一些信(xìn)贷评级比(bǐ)较低的企业(yè)债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债券价格(gé)承压。货币方面：看(kàn)跌美元。同(tóng)时，若美元贬(biǎn)值，大部分(fēn)的(de)亚洲货(huò)币都(dōu)会得到支持。商品：对能源跟工业金属持相对(duì)中性态度，商品中(zhōng)比较看(kàn)好黄金(jīn)。

　　丁晨(chén)：资(zī)产(chǎn)配置策(cè)略现在时间节点看，大类资产相对配置(zhì)上(shàng)，我们认为股票优于债券，优于商品(pǐn)。年末有降息(xī)预期(qī)的条(tiáo)件下(xià)，股(gǔ)票估(gū)值(zhí)压力(lì)会减小(xiǎo)。商品受全球(qiú)总需求下降(jiàng)和中国复苏缓(huǎn)慢的影响(xiǎng)，下(xià)半(bàn)年(nián)反(fǎn)转的机会不大。

　　股票(piào)市(shì)场上，考虑(lǜ)年(nián)初至今的(de)表(biǎo)现，之后(hòu)可能会出现中国优(yōu)于欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平(píng)稳转好的(de)基本面(miàn)条件下，受(shòu)其他因素(sù)影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目前的港股表现有背离基(jī)本(běn)面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站(zhàn)在(zài)资产(chǎn)配置角度看，我(wǒ)们认(rèn)为美(měi)国的(de)盈(yíng)利增长及通胀前景仍存在较大(dà)的不确定性。如(rú)果通胀下降，股票(piào)表现会较出色(sè)，债券也会受益。如果经(jīng)济出现(xiàn)严重(zhòng)衰退(tuì)，债券表(biǎo)现一定优(yōu)于(yú)股票。如果通(tōng)胀卷土重来，将出现和(hé)去年一样的股(gǔ)债双杀，对(duì)成长股则尤为不(bù)利。股票市场(chǎng)投资策略：股票(piào)方面，我(wǒ)们不(bù)看好(hǎo)美(měi)股(gǔ)和成长股。我们的股票(piào)投资策略是分散配置。我们看好(hǎo)新兴市(shì)场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而言，我们认为今(jīn)年(nián)债券(quàn)的表现会优于股票的表现，特别是政府债(zhài)券和投资级(jí)别的债券，能够(gòu)提供不错的收(shōu)益率(lǜ)，而(ér)且(qiě)即使在(zài)经济下行(xíng)的时候也(yě)非(fēi)常具有韧性(xìng)。商(shāng)品市场投资策略：我们同时也看好黄金和石(shí)油(yóu)价格的上涨。看好黄(huáng)金(jīn)最主要是因为避险情绪的上(shàng)升(shēng)。我们预(yù)测到2023年底，黄金(jīn)价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认为油价会进一(yī)步上行，主要是由于供给(gěi)端(duān)的收缩(suō)。外(wài)汇市场投资策略：由于美(měi)联储停止加息，美元的利差(chà)优势收(shōu)窄(zhǎi)，因此我们要(yào)为美元走软做好准备(bèi)。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰退情景后(hòu)，债券和黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰退(tuì)情(qíng)景下，利率带来(lái)的分母(mǔ)端制约改善，利好利率债(zhài)及高(gāo)评级债券、黄金等资(zī)产(chǎn)类(lèi)别成长股受分母端改(gǎi)善主导，可能有阶段性(xìng)行(xíng)情；价值(zhí)股(gǔ)分(fēn)子端承(chéng)压，整体回落石(shí)油等大宗(zōng)商品由于需(xū)求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处(chù)于较低位置，宏(hóng)观环境有利于权益市场(chǎng)，风格上(shàng)建议高配制造、科(kē)技，低配(pèi)周期、金融地产(chǎn)，标(biāo)配(pèi)消费和医药；创(chuàng)业板(bǎn)指的吸引(yǐn)力相(xiāng)对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮料(liào)、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股(gǔ)市场结构上看好：盈利能力稳定、高股(gǔ)息(xī)的优质(zhì)央(yāng)国企；契合数字中国建设方向，受益于(yú)复(fù)苏的互联网板块。我们对美股偏谨(jǐn)慎，仍(réng)处于(yú)衰退前期(qī)，部分资产（例如美股）对分子端下行的定价不(b酒红色是哪几个颜色调出来的ù)足。后续若(ruò)进入利率快速改善期(qī)，成长(zhǎng)风格可能阶(jiē)段(duàn)性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰退转向复苏，美元(yuán)也可能启动趋势性下行周期(qī)。

　　货币方面：人民币汇率(lǜ)在美(měi)元反(fǎn)弹时点可能仍强于一篮子货(huò)币。日(rì)元(yuán)可能扭转颓(tuí)势，启动均值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预期(qī)和欧洲(zhōu)能源供应短缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋(qū)弱(ruò)，但(dàn)在美(měi)元强(qiáng)势周期逆转后，欧元(yuán)存在(zài)一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继(jì)续(xù)看(kàn)好亚洲（日本(běn)除(chú)外），并在美(měi)国和欧洲采取防御性行业立场。看好中(zhōng)国，因为即使在2022年(nián)10月的反弹(dàn)之(zhī)后，目前(qián)中国市场股票估值仍然(rán)低廉，政(zhèng)策制定者继(jì)续支持经济增长，最近的银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)准备(bèi)金率下调(diào)就是明(míng)证。我们(men)对美元进一步(bù)走弱的预期应该会支持(chí)除日本(běn)以外(wài)的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增加(jiā)了(le)对高质量政府(fǔ)债券的敞口，并减少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我们(men)更青睐(lài)发(fā)达市场(chǎng)投资级政府(fǔ)债券，较不青(qīng)睐高收益(yì)债券。这与美(měi)国的衰退周期(qī)所体(tǐ)现出的特征一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益(yì)率的下降(jiàng)（因为(wèi)市场对增长放缓和最(zuì)终降(jiàng)息的定价），而公司债券(quàn)收益率相对(duì)于美(měi)国政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)的溢价因信(xìn)贷质(zhì)量恶化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 酒红色是哪几个颜色调出来的