2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业内(nèi)上(shàng)魏承泽作品集 魏承泽一类的作者中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清洁能(néng)源重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的(de)扶(fú)持力(lì)度。金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的(de)状态(tài)，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速(sù)居前(qián)的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的(de)结果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块毛利(lì)率较(jiào)快(kuài)提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿元魏承泽作品集 魏承泽一类的作者(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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