原本被视(shì)为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上(shàng)市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫(yì)情后首个春节动(dòng)销战后(hòu)，今年一季(jì)度白(bái)酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年(nián)，外部环境(jìng)对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透(tòu)最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随(suí)着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的(de)白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利(lì)润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增(zēng)长的(de)表现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已经连续(xù)多(duō)年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗业间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白(bái)酒行业内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济(jì)增长的主要动力。年(nián)报显示，头(tóu)部(bù)名(míng)酒企业基(jī)本保持了(le)两位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前(qián)六就贡献(xiàn公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗)了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于中国白(bái)酒的(de)复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的(de)另(lìng)一(yī)个(gè)特征是，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)的(de)企业，基本(běn)形(xíng)成了中高端(duān)驱动增长的(de)发展(zhǎn)模(mó)式(shì)，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中(zhōng)高(gāo)端(duān)产品销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价格带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同(tóng)都在(zài)进(jìn)行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能的(de)释放。20家上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些(xiē)都(dōu)是(shì)企业为持续保持(chí)结构性(xìng)增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且利用(yòng)自身的(de)品牌与(yǔ)品(pǐn)质(zhì)优势，进一步(bù)挤压非名酒市(shì)场(chǎng)，而基(jī)于品类(lèi)和产品的名酒格局很快(kuài)形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利(lì)润(rùn)累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的(de)仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队(duì)，都(dōu)是在各自省内有(yǒu)一(yī)定话语权、有(yǒu)较大市场(chǎng)规模、省外市场开(kāi)拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样(yàng)完(wán)成产品升(shēng)级和全(quán)国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇(huáng)台(tái)一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流(liú)的(de)下降(jiàng)，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于(yú)50％。且(qiě)有15家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力，但透(tòu)过年(nián)报，白(bái)酒的高库存(cún)更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外(wài)，其他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本(běn)都(dōu)在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定(dìng)程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况。截(jié)至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负(fù)债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅(fú)超五成。截(jié)至(zhì)今年一季度末，总体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市(shì)场(chǎng)除了(le)茅(máo)台供不(bù)应求以外，其(qí)他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说(shuō)明除(chú)茅台以(yǐ)外社(shè)会库存很大，对白酒发展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计(jì)今年(nián)下(xià)半年中秋节后有望成为酒业(yè)重(zhòng)回正(zhèng)轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性问公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会(huì)活动的复苏，会(huì)加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到(dào)很大(dà)的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小(xiǎo)的库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不(bù)到一个月(yuè)，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的事(shì)实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即(jí)使是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库存(cún)消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上大手笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒企(qǐ)年报中销售(shòu)费(fèi)用一栏(lán)的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在(zài)新周期中胜出。

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